根据最近的机构研究报告,为您总结相关行业的投资要点,供参考:
投资逻辑:
2018年以来制药行业“集采+疫情”利空因素反应较为充分,2023年“院内复苏+集采出清”,步入新景气周期。 2024-25年,增长动能切换,新药放量、加速增长;创新属性尚未在估值充分体现。 板块景气度清晰,比较优势明确,估值和资金配置处历史低位,价值亟待重估。院内复苏:
疫情大流行终结,院内诊疗有望复苏。2019年底新冠疫情于武汉爆发,2020年诊疗、出院人次大幅下滑,降幅分别为11.5、11.5%。2023年疫情大流行状态终结,诊疗人次会有较大程度的恢复,促进院内药品消费的复苏。
集采出清:
我们判断2022年为药品集采政策底。集采进程过半,国家规划2025年完成500个品种的集采。存量品种数量有限,2019年一致性评价受理数量为778个,达到高峰,随后呈下滑趋势。百亿市值药企2023-25年的集采风险多降至15%以下。8批集采39个品种中选,恒瑞医药(600276)、科伦药业(002422)、信立泰(002294)、恩华药业(002262)、人福医药(600079)等主流制药企业,3亿元以上量级仿制药基本不涉及。
创新兑现:
政策层面,医保支付、审评审批、商业保险协同支持创新,新药评审、准入加速,医保支付力度走强,创新药市占率逐渐提高。新药存在结构性机会,国内vs美国创新药市占率为11%vs79%,存量品种集采为新药腾空间。恒瑞医药、信立泰、海思科(002653)等企业,在研品种预期仍可带来当前收入1-2x的增量。授权、引进带来丰富的机会。
市场方面:
估值、基金配置水平历史低位,板块“困境反转”催化“戴维斯双击”。 化学制剂板块市值总额超1.5万亿元,多数公司具有“集采出清、新药放量”的“困境反转”逻辑。 板块估值水平仍处于历史低位,2Q23业绩整体释放有望催化估值修复。 化学制药板块占公募基金股票投资市值比2016-2022均值、2022年分别为2.18%、0.85%,配置水平仍未回到中枢水平。投资建议:
全面看多优质制药企业,建议提高配置比例。 景气度中长期向上、便宜、估值修复弹性大的企业:恩华药业、丽珠集团(000513)、人福医药、京新药业(002020)、仙琚制药(002332)、健康元(600380)等。 创新属性强的企业:恒瑞医药、科伦药业、海思科、信立泰。 增速快、弹性大的企业:吉贝尔。重点推荐:
恒瑞医药、恩华药业、吉贝尔。建议关注:
丽珠集团、京新药业、仙琚制药。风险提示:格局恶化、研发失败、医保控费、带量采购。
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