本周观点：本周酒鬼酒、古井贡酒、泸州老窖召开2022年度股东大会，整体反馈积极且符合预期，各公司战略明确、定力较足，对行业未来发展趋势保持谨慎乐观的态度，针对市场关注的量价平衡问题强调保持库存良性、实现健康发展，数字化体系赋能渠道管理、运营效率明显提升，产品端相对聚焦、且向上升级的趋势不变，例如泸州老窖强调以国窖1573为引领，古井贡酒强调次高端为明确战略、古20为重点大单品，酒鬼酒表示红坛改革经过一年左右时间初见成效、内参23年聚焦消费者培育。整体来看名酒企业战略规划清晰，市场份额有望进一步提升，当前渠道反馈相对平稳，端午小旺季表现稳健，7月为白酒传统淡季，建议继续关注酒企库存去化、价盘提升情况，三季度中秋旺季或有望催化估值。
全年来看头部酒企在良性经营的基础上增长动能仍足，继续推荐高端白酒和区域龙头，关注次高端库存消化、需求恢复情况。
各公司股东大会具体反馈如下：1）泸州老窖：公司认为疫情期间累积的消费效应在今年上半年基本释放完毕，下半年到明年上半年行业或仍存动荡，但优秀企业有望抓住历史机会实现突破。库存整体处于良好水平，二季度推出五码关联体系，有效赋能渠道运营，扫码率每月都有明显提升。产品端坚定以1573为核心、当前1573在整体收入占比达到60%+，泸州老窖品牌亦在复兴。公司的供应链体系、效率体系、管理体系、文化体系、营销体系等在行业内位居前列，团队已经具备由守专攻能力，后续营收有望保持20%左右增长、进一步提升市占率。
2）酒鬼酒：4-6月动销层面消费者购买、开瓶率、宴席等都有不同程度增长，湖南市场红坛有明显改善。费用改革已现成效，公司在渠道/经销商的费用率从过去的20%/25%压缩到现在的3%/5%，目前合作伙伴已基本适应，红坛18终端成交价实现30-40元的提升。市场拓展方面继续深度全国化，集中资源发展品牌基础较好的地方例如湖南、河南、山东、广东、河北等，品牌方面红坛改革初见成效，内参最近两三个月价格稳定上升，23年聚焦消费者培育、做透做强基地市场例如湖南根据地市场。
3）古井贡酒：公司坚定200亿营收目标，强调聚焦白酒主业不放松，对后续中秋旺季的展望充满信心，从长期行业竞争看，未来要有品牌支撑、产能/品质保证以及地域文化背书。产品布局上古20为核心，长期坚定次高端战略，认为整个次高端行业扩容趋势仍向上向好，古30布局千元价位、新品已经储备完成。23年规划利润增速高于收入增速，利润弹性主要来自产品结构提升、费用使用效率提高。同时管理能力、人才培养强化，产能布局为200亿目标提供支撑。
投资建议：我们维持当下的配置思路：（1）场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以，我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖；（2）场景的恢复提供较大的经营弹性，重点关注次高端白酒，首推标的为舍得酒业（维权）；（3）消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；另外建议关注业绩稳健、估值合理的细分龙头，推荐伊利股份以及洽洽食品。
风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。
