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2023年以来，受益于各项政策的支持，我国经济复苏预期较为明确。资本市场上，人工智能、高端制造业及中特估等主线成为市场关注焦点，展望2023年下半年，市场关切核心问题将如何演绎？投资者如何进行资产配置？
2023年7月6日，中国银河证券2023年中期策略会在北京成功举办。会议以“时蕴新生”为主题，上午主会场包括专家主题演讲和圆桌论坛，下午设科技智能、金融地产、周期、高端制造四个行业论坛，会议期间安排上市公司交流等活动。中国银河证券副总裁罗黎明为本次会议开幕致辞。会议邀请到30余家上市公司参会，多位宏观、行业及市场专家、首席分析师共同探讨投资观点，解读经济、政策及资本市场的发展趋势。
中国银河证券宏观团队发表主题为“拾级而上——下半年宏观经济展望”的演讲，团队认为，进入2023年下半年，政策组合预计在7月末中央政治局会议前后出台，此后还会召开全国金融工作会议和二十届三中全会。8月BRICS峰会，9月G20峰会、10月一带一路峰会、11月APEC峰会，则有助于中国进一步参与世界经济合作。投资节奏总体应跟随市场预期修复、政策组合出台、企业盈利改善的步骤拾级而上。关键点有四个方面：一是从基本面看，中国经济正处于底部，何时趋于回升主要观察PPI和工业企业利润收窄降幅的速度；二是从货币和信用来看，如果通胀平减指数回归正值，信用扩张将更为顺利；三是从全球流动性看，人民币汇率能否企稳回升，需要观察中美利差、货币政策取向差异与经济景气差异等。四是目前市场可能已经充分定价，正在等待预期修复、流动性支撑和基本面改善的共振。
中国银河证券策略团队发表主题为“时蕴新生，秉纲执本——2023年A股市场中期投资展望”的演讲，团队认为，趋势上，从内外部投资环境的边际变化看，A股在经历二季度震荡行情后，估值年内低位，且仍处于历史中低水平，下半年震荡上行可能性较大。风格主题方面，仍以政策导向风格为主，中小盘股和价值股仍是下半年继续建议关注的风格，如中证1000及国证价值等宽基指数。结构性研判上，建议关注以下“2+1”主线轮动：（1）国产科技替代创新：计算机、电子、通信、软件服务、数字经济等科创领域；（2）“中特估”主题：能源、基建、房地产产业链等；（3）辅助线条—业绩绩优的消费细分领域：食品饮料、医药生物、酒店、旅游、交运、新能源消费等。
中国银河证券计算机团队发表主题为“跨越奇点，人工智能全景投资框架”的演讲，团队认为，ChatGPT开启新纪元，AIGC正在成为引发生产力变革的引擎，随着人工智能的技术发展带动GPT的更新迭代，ChatGPT在模型、功能调用能力、文本容量和价格上都有显著改善。未来，由ChatGPT开启的人工智能新纪元也将持续向多模态融合发展。ChatGPT底层技术的提高为产业发展储能，大模型进入战国时代，激烈竞争已然到来，应用层面将现百花齐放局面，AIGC多场景应用处于爆发前夜，万亿市场打开。团队认为，人工智能上、中、下游分别对应基础层、技术层及应用层，当下时点我们认为，算力层估值驱动，技术层事件驱动，应用层业绩驱动。结合市场流动性观察下半年预计人工智能整体预计将继续走强。
中国银河证券通信团队发表主题为“AI引领，算力随行，元年大势所趋”的演讲，团队认为，1、AI发展加速，通信行业估值提升，成长性预期凸显。我们将通信行业分为以算力网络产业链、运营商和5G相关产业链，总体来说上半年通信行业成长性预期提升是以算力网络产业连作为拉动，运营商助推，5G相关产业链持续，从本来AI市场发展阶段情况来看，未来相关产业链仍有较大发展空间。2、通信算力网络发展进一步拓展科技行业成长属性加强，市场空间广阔。国产替代+自主可控大趋势已定且逐步深化，加之目前我国算力网络发展正处于蓬勃发展时期，整条产业链从硬件端的电子及半导体，到软件端的办公软件、数据库等皆将迎来较好的赛道布局机遇，同时高端产品布局加速，有望实现行业层面的量价齐升趋势，带来行业快速发展可期。传输侧方面，光模块、光器件及数据中心铜缆子版块成长性提升较快，预计2023年下半年景气度或将延续。 3、投资建议：需求带动业绩改善，通信赋能新基建、新信创、新能源方向有望边际改善。（1）通信赋能新基建：运营商，光模块等方向；（2）通信赋能新信创：ICT相关设备商，国产光芯片相关方向；（3）通信赋能新能源方向。
中国银河证券电子团队发表主题为“AI引领上半年行情，继续围绕算力产业、国产替代、复苏主线布局”的演讲，团队认为，目前电子行业整体估值水平合理，关注算力产业、国产替代、消费复苏主线布局。从估值来看，当前电子行业指数TTM市盈率为44.76，处于过去十年的46%分位数，估值基本处于合理水平。而从盈利情况来看，我们预计二季度业绩相比一季度有小幅的改善，从下游需求端来看，面板、LED、驱动芯片已有回暖迹象，存储器止跌企稳、模拟及数字类芯片库存调整已接近尾声。随着去库加速供给端改善，AI、服务器、MR等新品带来新需求，有望领行业带来边际性改善，我们认为，目前电子行业整体市盈率已达到可配置区间，供给端改善与需求提振双重作用背景下，看好算力产业、国产替代、消费复苏等主线，建议投资者提前布局。
中国银河证券建筑团队发表主题为““中特估”修复价值，“一带一路”助成长”的演讲，团队认为，中国特色估值体系的构建有望使低估值建筑国企受益。国资委对央企的考核更加注重ROE和现金流，国企高质量发展持续推进，其估值尚有较大提升空间。基建投资依然是稳增长的关键支撑。预计2023年我国广义基建投资增速为6%。100城土地成交降幅收窄，“保交楼”带来了房地产竣工面积回升，行业景气度有望提升。2023年是“一带一路”倡议提出十周年，非洲、中亚东南亚、欧洲（俄罗斯）、南美洲等地基建空间较大。推荐“中特估”和“一带一路”倡议等相关标的，看好中国铁建等。
中国银河证券建材团队发表主题为“关注低估值行业龙头投资机会”的演讲，团队认为，需求弱复苏下，行业龙头公司有望优先受益，同时原材料成本下降有望改善行业盈利状况。推荐受益于行业集中度提升的消费建材龙头企业以及多业务布局的玻璃行业龙头，同时关注受益于风电需求提升的玻纤板块以及低估值水泥板块投资机会。
中国银河证券银行团队发表主题为“中特估空间仍存，布局银行估值重塑”的演讲，团队认为，宏观经济处于弱复苏状态，政策层面继续发力稳增长、扩内需，银行经营环境面临改善，信贷投放节奏趋向常态化，零售端需求尚有改进空间，重定价影响预计于二季度加速出清。我们认为下半年银行基本面有望企稳，不良风险总体可控，估值性价比突出，进一步吸引长线资金布局，继续看好银行板块投资机会。
中国银河证券有色金属团队发表主题为“蓄势待发，周期终会归来”的演讲，团队认为，2023年上半年国内经济回暖进度与海外流动性的宽松不及预期，但国内经济复苏与美联储加息进入尾声的方面是明确，虽有波折但周期终会到来。2023年下半年国内经济继续复苏与美联储结束加息下，有色金属行业或将迎来业绩筑底与行业景气度的拐点，目前处于历史底部的A股有色金属行业估值有望率先获得修复。从周期运行进程看，2023年下半年率先受益于海外流动性拐点的黄金板块，在美联储大概率在Q3结束加息，Q4市场开启美联储降息预期，有望驱动金价进入中期上涨周期，建议关注相关投资机会。此外，下半年国内经济继续回暖，渡过新能源汽车终端疲软与锂电产业链去库最艰难时刻的锂行业，其需求在边际上将得到较大弹性的改善，估值底部锂板块有望迎来反弹良机。
中国银河证券化工团队发表主题为“周期底部蓄势，探寻长期价值”的演讲，团队认为，（1）周期底部蓄势，把握景气边际改善机会。成本压力逐步释放、需求向好预期下，看好布局非石油路线核心资产；推荐卫星化学等；看好化纤、轮胎周期性向上机会；HFCs拐点将至，含氟高分子材料赋能成长。（2）关注价值重估，探寻高成长个股标的。启航高质量发展，央企价值重估进行时，重点推荐中国石化等。技术破垄断下，芳纶、PI、成核剂国产替代正当时。低碳化进程持续推进，气凝胶、生物柴油迎来长期发展机遇。
中国银河证券公用事业团队发表主题为“火电迎业绩反转，新能源打开长期成长空间”的演讲，团队认为，（1）火电方面，受动力煤供需格局转向宽松影响，二季度以来市场煤价急跌至800元/吨左右，当前价格下先进火电机组得到大幅改善。火电板块业绩在煤价下行推动下，23Q2整体扭亏为盈确定性高。装机端，十四五以来煤电核准呈加速趋势，2022全年核准90GW，2023年一季度核准20GW，其中一季度核准已超过2021年全年。电价端，随着火电从主体电源向调节性电源过渡，容量电价、辅助服务有望增厚盈利水平，电力现货有望带来额外电价弹性。看好华能国际等。（2）新能源方面，年初以来装机高增长，持续看好增长空间。预计2023-2025年风电年均新增60-70GW，光伏年均新增95-125GW。看好三峡能源等。
中国银河证券汽车团队发表主题为“聚焦降本增效及科技创新”的演讲，团队认为，2023年1-6月，低基数效应下乘用车销量正增，商用车复苏态势明确，乘用车新能源渗透率突破30%，新能源商用车发展潜力十足。现阶段，现金流状况良好，投资建厂进程加速。 展望下半年，乘用车销量环比有望持续改善，高基数下同比增速承压。新能源车免征购置税延续，刺激需求向销量转化。自主品牌销售单价提升，贡献更大盈利空间。规模效应已成为提升盈利能力的关键性因素，以一体化压铸为代表的前沿技术成为降本增效重要手段。新兴领域预计具备更大发展潜力：电动重卡、机器人、智能底盘。
中国银河证券机械团队发表主题为“从零部件国产化看产业链协同发展”的演讲，团队认为，（1）核心零部件是带动产业链发展的关键。减速器占到核心零部件成本的30%以上。国产精密减速器作为工业机器人产业链上的关键，或将带动工业机器人产业链一起再次成长。（2）基于精密减速器和工业机器人之间的相关性，我们可以将工业机器人订单变化趋势，以及减速机的销量变化趋势联系到一起，并观测行业的发展趋势。（3）我国的核心零部件厂商也不断进步的过程中，上下游产业链协同发展，互惠共赢，增厚盈利的成长期将不日到来。投资建议。在“十四五”机器人产业发展规划等行业政策的引领下，叠加人口问题的不断突出，我国工业机器人销量走回正增长区间，自动化改造意愿逐渐回归。
