界面新闻记者 | 刘晨光
进入下半年，券商机构纷纷发表了对下半年港股走势的策略分析。面对上半年港股整体承压的局面，机构如何预测其下半年走势？
中泰国际策略分析师颜招骏指出，中国经济在全球基钦（库存）周期、政策效应发力及服务业的支撑下，有望于2023年三季度逐渐进入被动去库存周期。然而，在缺乏房地产的积极支持下，新一轮PPI及库存周期上行的速度相比过往都会较为温和。
流动性方面，颜招骏预计联邦基金利率将维持在高位一段长时间，但美国10年期债息将因政策利率见顶、美国经济增长放缓及通胀逐渐下行而走出一波下行态势，缓和对港股的估值及流动性的挤压。港股的盈利预测已反映中国经济经济温和复苏，随着央行降息拉开新一轮稳增长政策的序幕，中国库存周期逐渐转向被动去库存，未来存重新上修的机会。
“我们预计2023年下半年恒生指数的高低波幅在16600至21700点，对应8.3倍及10.5倍预测PE。给予今年底恒生指数目标价为20600点，相当于10.1倍预测PE。”
颜招骏认为，尽管港股在中国经济增速换档、更高的美元利率及国际关系紧张的背景下难以获得较高估值，但港股可实现由盈利驱动的行情，恒生指数下半年行情为先低后高。
策略方面，颜招骏建议先价值、后周期，继续持有能源及电讯等防御性行业，预计三季度后可选消费、工业、科技、金融（保险）及医疗保健等顺周期的行业会有更好的弹性。对房地产持谨慎看法。
川财证券研究指出，今年上半年，受到多方面因素的影响，港股市场承压，恒生指数和恒生科技指数均出现下跌。与A股相比，港股市场受到海外因素的扰动更大。具体来看，一是美联储年内加息路径还不明确，下半年再加息两次的可能性提升，海外流动性趋紧对港股构成扰动；二是全球经济增速放缓，复苏前景仍不明朗。
今年上半年，随着俄乌冲突和新冠疫情的影响逐步消退，全球经济缓慢复苏，但经济增长较为乏力。随着美国经济数据不及预期和欧洲地区陷入“技术性衰退”，市场担忧情绪升温，衰退的预期下，港股市场持续承压。
川财证券指出，下半年，港股还将保持韧性，有望企稳回升。一是中国经济稳步增长的趋势较为明确，国内宏观经济复苏对港股市场构成基本支撑。二是美联储加息周期接近尾声，海外流动性压力有所缓解，外围扰动因素逐步消退。三是互联互通制度不断优化，持续改善港股市场流动性，国际吸引力正不断增强。
从行业来看，川财证券建议关注两个方面，一是科技互联网行业，包括具有业绩支撑的龙头企业。二是“中特估”，主要是贴合国家政策发展方向的以及分红率高的低估值央国企。
国信证券研究团队指出，看好港股的互联网、中特估、高技术制造业。尽管美国的加息尚未结束，但是鉴于经济周期在扩张期，企业的盈利环比将逐步改善，加之外资的预期很低，因此不认为加息的动作会对港股有进一步压制，在第三季度伊始，港股可能已经在上涨的路上。
国信证券指出，中特估，低估值依然是全球目前的主导风格，港股的中特估较A股估值更低，股息率更高。恒生科技中的造车新势力目前是成长股的代表，而大型互联网公司则是多维度提升ROE，虽然市场已经提升了对它们的ROE预测，但可能依然低估了其2024、2025年的盈利能力。
此外，高技术制造业里，除了新能源汽车，还有军工、通信、家电、半导体。数据显示，它们的景气周期已经向好，且估值不高，上游成本目前处在低位，因此盈利能力改善会较为明显。
国信证券认为，大消费的复苏将逐步兑现。大消费目前的估值优势不够显著，估计可能在年内晚些时候向好，相较而言，社会服务增速更高，可优先考虑，食品饮料、医药生物、纺织服装、商贸零售、美容护理，在个股层面挖掘机会。
中金公司预计，今年下半年，港股市场有望实现一定程度上的“均值回归”，但在真正增长“抓手”出现前，可能是在相对低水平上的均衡。整体上，中金公司预计MSCI中国和恒生指数在当前水平有10-15%的上涨空间，主要动力来自7%的盈利贡献和2-8%的估值修复。建议集中方式，如做波段（有下行保护）、做结构（哑铃）；超配高分红国企、信息科技、医疗保健与部分互联网。
