太平洋证券股份有限公司文姬近期对伯特利(603596)进行研究并发布了研究报告《伯特利：平台化线控底盘龙头――从0到1，从1到N》，本报告对伯特利给出买入评级，认为其目标价位为110.53元，当前股价为91.96元，预期上涨幅度为20.19%。
伯特利(603596)
报告摘要
自主线控制动龙头，围绕底盘为基础， 拓展深化布局： 公司为线控制动细分领域国产替代龙头， 制动类业务主要产品为制动钳、制动盘、 电子驻车制动系统（EPB）、电子稳定控制系统（ESC）、线控制动系统（WCBS）等。 公司多次攻关核心技术要点， 当前公司底盘产品单车配套价值量已经提升至 4000 元,并且有望持续拓展。 2022 年公司归母净利润达到 6.99 亿元， 2013 年至 2022 年归母净利润 CARG 达到 47.03%。
线控制动突破外资垄断， 进入价值兑现周期，持续完善迭代： 公司依托奇瑞集团的基础，实现了线控制动领域从 0 到 1 的突破，打破合资垄断，成为国内首家自主完成 ONE-BOX WCBS 研发并实现规模化量产的企业， 并进入了长安、吉利、理想等多个重要国内客户。公司线控制动产品具备较强的本土响应与战略安全价值，并实现第二代ONE-BOX 产品与 EMB 的持续迭代， 我们预计 2023 年至 2025 年公司 WCBS 产品分别出货分别为 130、 180、 250 万套，有望深度受益国产替代， EMB 产品有望实现技术再次攻坚突破。
围绕底盘业务， 深化布局线控转向、 轻量化、 ADAS、智能悬挂等领域， 有望复制下一个从 0 到 1， 布局平台化底盘龙头： 依托现有客户孵化，公司收购万达正式宣布进军线控转向的研发，在线控底盘布局初具雏形，并围绕底盘持续布局轻量化， 铸铝转向节、铸铝副车架等业务， 主要客户为通用、福特、吉利、沃尔沃、 PSA 等。空气弹簧前瞻布局 CDC 智能悬挂领域，此外自主研发基于前视摄像系统的 ADAS技术， 当前支持自动驾驶功能实现的 ADAS 高精地图功能，底盘 ODM核心布局图谱逐渐完善，平台型底盘龙头战略明确浮现。
首次覆盖， 给与“买入”评级: 我们预计公司 2023 年至 2025 年公司营收分别为 80.64、 102.88、 126.16 亿元，同比增长 45.62%、27.57%、 22.63%。 2023 年至 2025 年归母净利润分别 9.10、 12.50、17.40 亿元，同比增长 30.21%、 37.44%、 39.18%， 对应 2023-2025 年PE 为 42.27、 30.82、 22.06 倍， 首次覆盖给与“买入”评
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券陆嘉敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.6亿，根据现价换算的预测PE为39.45。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级24家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为86.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，伯特利（603596）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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