信达证券股份有限公司李宏鹏近期对中顺洁柔(002511)进行研究并发布了研究报告《业绩预告Q2盈利承压,下半年修复可期》,本报告对中顺洁柔给出评级,当前股价为10.5元。
中顺洁柔(002511)
事件: 公司 7 月 13 日发布半年度业绩预告, 2023 年上半年预计实现归母净利润 0.80 亿元-1.02 亿元,同比下降 55%-65%;预计实现扣非归母净利润 0.69-0.92 亿元,同比下降 58.5%-68.8%。
点评:
高价浆库存、市场竞争及股权激励费用影响,公司盈利能力暂时承压。 公司 7 月 13 日发布半年度业绩预告, 2023 年上半年预计实现归母净利润 0.80 亿元~1.02 亿元,同比下降 55%-65%;预计实现扣非归母净利润 0.69-0.92 亿元,同比下降 58.5%-68.8%。 单 Q2 看,公司预计实现归母净利润-977 万元-1300 万元,同比下降 110%-86%;预计实现扣非归母净利润-1300 万元-976 万元,同比下降 114%-90%。2023 年上半年,受高价浆库存及能源价格上涨影响,公司生产成本大幅上升,叠加市场竞争激烈等因素,毛利率同比有所下降。 同时,因实施《 2022 年股票期权与限制性股票激励计划》,激励成本摊销大幅增加,以及公司加大研发投入,导致公司 23 年半年度实现的归属于母公司股东的净利润同比下降。
下半年随着高价库存浆逐步消化,盈利有望逐步释放。 分季度看, 公司归母净利润自 2021 年 Q2 起至 2023 年 Q2 同比持续下降。据百川盈孚,进口阔叶浆、针叶浆价格自 2020 年底开始上涨, 2023 年 3 月底进口阔叶浆、针叶浆价格开始下降。对比历史浆价数据及公司毛利率变化情况,我们认为公司成本对浆价约有一个季度左右滞后, 2023年 3 月底起的进口浆价格回落有望在下半年逐步反映在公司盈利端。
盈利预测: 公司为国内生活用纸领先企业,不断强化高端高毛利等多元化产品占比, 精准品牌营销及布局线上线下多渠道,带动市场份额提升。 发布激励计划彰显发展信心,生活用纸龙头成长信心充足。 我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 5.81 亿元、 7.09 亿元、8.22 亿元, 分别同比增长 66%、 22%、 16%, 目前股价对应 23 年 PE为 24X。
风险因素: 行业竞争加剧风险, 原材料价格波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券(601878)傅嘉成研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达80.09%,其预测2023年度归属净利润为盈利6.73亿,根据现价换算的预测PE为20.85。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有23家机构给出评级,买入评级16家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为14.84。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,中顺洁柔(002511)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力较差,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星,好价格指标2.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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