华西证券股份有限公司唐爽爽近期对学大教育进行研究并发布了研究报告《业绩超预期来自降本增效》，本报告对学大教育给出买入评级，当前股价为27.5元。
学大教育(000526)
事件概述
公司预告 23H1 归母净利为 0.7-0.9 亿元，同比增长 50.36%-93.33%，扣非净利为 0.78-0.98 亿元，同比增长 102.6%-154.6%，非经常性损益为-0.08 亿元；其中 23Q2 归母净利为 0.65-0.85 亿元，同比增长 44.4%-88.9%，扣非净利为 0.67-0.87亿元，同比增长 56.2%-102.8%，非经常性损益为-0.02亿元，同比减少 195.2%。公司业绩超市场一致预期、也超出股权激励全年业绩目标，我们分析主要由于上半年个性化教育培训业务处于旺季，以及公司通过组织优化、加强成本管控等降本增效效果显著。
公司已于近日向紫光卓远偿还借款本金 3 亿元，截至目前，公司对紫光卓远的剩余借款本金金额约为 7.14亿元。
分析判断:
我们分析，公司业绩高增长主要由于：（ 1）收入端可能由于校区减少持平略降；（ 2）但去年以来的人员减少、关闭部分校区则带来降本增效；（ 3） 此前公司受限于一对一培训规模效应弱、净利率水平低，随着全日制基地建立、拓展艺考培训和高考复读培训等，净利率逐步提升。
投资建议：
我们分析，（ 1）短期来看，公司业务迎来政策和疫情双底，公司也是唯一一个在政策之前完成再融资、在手现金最为充裕的。（ 2）中长期来看，教育信息化、职业教育、文化空间（句象书店、 LUKA 智能绘本馆）有望成为未来增长点。前期公司股权激励、此次业绩超预期均有望提振市场信心，维持 23/24/25 年收入预测20.97/24.21/27.64 亿元，考虑公司降本增效效果超预期，上调 23/24/25 年归母净利预测 0.8/1.02/1.53 亿元至 1.02/1.22/1.65 亿元，对应调整 23/24/25 年 EPS 预测 0.68 /0.87/1.30 元至 0.86/1.04/1.40 元， 2023 年7 月 14 日收盘价 27.50 元对应 PE 分别为 32/27/20X，维持“买入”评级。
风险提示
疫情反复风险、政策调整风险、市场竞争加剧风险、管理团队和师资流失风险、运营成本上升风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券(002926)唐爽爽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为4.71%，其预测2023年度归属净利润为盈利8000万，根据现价换算的预测PE为40.48。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为27.34。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，学大教育（000526）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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