华鑫证券有限责任公司孙山山近期对妙可蓝多(600882)进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩短期承压，三季度望改善》，本报告对妙可蓝多给出买入评级，当前股价为21.52元。
妙可蓝多(600882)
事件
2023 年 7 月 14 日， 妙可蓝多发布 2023 年半年度业绩预告。
投资要点
业绩短期承压，三季度望改善
根据业绩预告， 2023H1 归母净利润 0.26-0.34 亿元（同减74%-80%），扣非净利润 0.02-0.04 亿元（同减 97%-98%） 。其中 2023Q2 归母净利润 0.02-0.1 亿元（同减 83%-97%），扣非净利润亏损 0.04-0.02 亿元（同减 104%-108%）。业绩整体略有承压，主要系： 1） 消费需求复苏较慢，奶酪及整体收入有所下降； 2）主要原材料成本同比上升，奶酪毛利率下降，叠加本期锁汇收益减少及利息净支出较同比增加； 3）扣非净利润下降幅度高于归母净利润，系本期政府补助和理财收益等非经常性损益同比增加。
奶酪有望恢复， 成本缓解望释放利润
奶酪业务： 坚持“ 1+N+X” 产品矩阵； 其中“ 1”为可实现百亿销售的奶酪棒大单品， 集中在 KA、超市销售，公司持续推动渠道下沉，丰富品类，继续推进消费人群及场景的破圈，疫后有望实现良性恢复带动奶酪棒进入新的增长曲线； “ N”为可实现 10 亿销售的数个单品， 其中马苏里拉奶酪片已具有大单品潜质，后续预计推出更多奶酪杯及成人系列产品； X为各个孵化新品。目前奶酪渗透率较低，仍有较大发展空间。 B 端： 以持续拓展 B 端大客户为核心，目前已有超过 400家大型连锁超市成为合作伙伴，且在各个会员体系内的供给等级在不断提升。 成本端：主要原材料为进口国外干酪， 2023 年原材料价格较 2022Q4 有所回落，但仍处于较高位置，其中黄油、酪蛋白、干酪等原材料较 2022Q3、 Q4 下降 15%-20%，成本压力后续有望持续缓解。
盈利预测
我们看好公司持续布局奶酪赛道，考虑需求环比持续回暖，预计下半年业绩迎来改善。根据业绩预告，我们略调整2023-2025 年 EPS 分别为 0.47/0.64/0.91 元（前值分别为0.66/0.96/1.42 元） ，当前股价对应 PE 分别为 46/34/24倍， 维持“ 买入” 投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、 常温奶酪棒推广不及预期、奶酪板块增长不及预期、市场竞争加剧等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券(000728)朱宇昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.68亿，根据现价换算的预测PE为41.37。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为31.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，妙可蓝多（600882）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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