投资要点
公告要点：公司发布2023年半年度业绩预告，业绩略低于我们预期。2023年上半年公司预计实现营收25.7亿元左右，同比+5.2%，环比-7.8%；实现归母净利润0.12-0.18亿元，同比-91.2%~-86.8%，环比-88.2%~-82.2%；实现扣非归母净利润0.12~0.18元，同比-90.7%~-86.1%，环比90.6%~-86.1%。其中，2023年Q2预计实现营收13.0亿元，同比+8.3%，环比+2.0%；归母净利润0.09~0.15亿元，同比-83.3%~-72.8%，环比+272.6%~+508.9%；扣非归母净利润0.10~0.16亿元，同比-81.7%~-70.2%，环比+281.0%~+521.5%。
核心客户排产不及预期，国内利润率暂时承压。2023年Q2公司核心客户蔚来汽车实现产量2.35万辆，同比-6.14%，环比-24.23%，重要客户赛力斯汽车实现产量1.17万辆，环比-6.36%，新能源客户排产不及预期导致公司国内本部业绩短时承压。
海外产能处于迭代周期，设备采购+升级导致支出增加。公司旗下百炼集团墨西哥重力铸造工厂部分设备老化更换和升级，高负荷开工率造成部分产品交付延迟；墨西哥第三工厂（一期）目前已完成厂房建设，仍处于设备采购期。海外产能迭代导致公司成本支出增加。
新能源客户订单逐步提升，产能落地推动盈利能力修复。6月12日公司核心客户蔚来汽车全系车型降价3万，以价换量效果显著，6月实现产量1.1万辆，环比+74%，后续订单有望逐步提升；公司墨西哥第三工厂（一期）预计将在三季度完成重力铸造和高压铸造产线的布局，产能落地后有望支撑公司盈利能力的修复。
盈利预测与投资评级：考虑到核心客户订单回升+产能迭代扩张后公司盈利能力有望修复，我们维持公司2023-2025年营收预测为64.62/84.50/106.39亿元，同比分别+24%/+31%/+26%；维持2023-2025年归母净利润预测为2.79/3.96/5.15亿元，同比分别+18%/+42%/+30%，对应PE分别为43/31/24倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游乘用车需求不及预期，一体化压铸需求不及预期，铝合金价格上涨超出预期。
