本刊编辑部实习生 | 周则旭
精彩语录
1． 今年上半年医药板块内部分化较大，中成药、医药流通、化学仿制药涨幅较好。前两年大家关注较多的医疗器械、医药研发外包等，跌幅较大。
2． 下半年医药板块或会缓慢复苏，因为医院的诊疗恢复需要时间，这不仅跟经济相关，还跟老百姓的生活习惯相关。生活常态化后，医药消费会逐步恢复。
3． 我们更多会关注公司的业绩表现，预计下半年有一些公司业绩有边际改善，如高值耗材二、三季度的业绩会逐步走高。另外，有的公司业绩释放有所滞后，但是股价会提前反应，而且或许比较剧烈，所以下半年市场存在机会。
4． 相较创新药领域，医疗器械领域投资较为容易一些，因为行业竞争格局比较清晰。投资创新药公司难度较大，因其竞争格局不太确定。看好创新药的普通投资者，可以关注主要投资于创新药的指数基金，做分散投资。
5． 港股医药股的一个特色就是创新药，投资者买港股更多还是倾向于购买创新药公司。但如果投资者将拟投资于创新药的资金全部投资于港股的创新药公司，投资体验可能不会特别好，因为股价可能会出现大起大落。
6． 医药板块中科技属性和消费属性子赛道的投资不是截然分开的，我觉得本质还是要看某类产品或者服务的行业壁垒和进入门槛的高低。
7．整个医药板块的行业发展和行业生态是越来越好的，医药创新活跃，国家资金投入也很大，所以整体来看，我们对这个板块还是有信心的。目前整体政策预期平稳，政策与企业也达成了比较好的良性互动，最关键的是，当下医药板块股价调整已经较为充分。
近期，知名医药板块基金经理皮劲松回顾了上半年医药板块市场表现，看好下半年板块的投资机会，认为接下来或许会缓慢复苏，医疗器械领域投资机会较大，创新药领域需分散投资。
医药板块上半年受经济弱复苏影响板块内部分化较大
在谈到医药板块上半年总体表现时，皮劲松表示，医药板块只在一、二月份有一定涨幅，随后在4月份就震荡调整到顶，开始继续下跌。年初至今，整体医药板块指数处于下跌状态，在整个一级子行业里，医药板块排名靠后。
此外，医药板块内部分化较大，中成药、医药流通、化学仿制药涨幅较好。前两年大家关注较多的医疗器械、医药研发外包等，跌幅较大。就基金持仓操作思路来看，皮劲松分享：“整体看，我更看好医疗器械、疫苗、医药研发外包等，但是，这些方向不在市场热点，加上受制于市场环境复苏节奏偏慢，市场反应不积极。”
皮劲松分析了中药板块上半年走好的原因，他表示，首先，中药涨得好的原因还是因为业绩好，因为中药板块中的一些公司跟疫情关系不大，再加上国企改革红利和业绩的周期变化，导致这些中药公司上半年表现还不错。其次，因为有一些中药公司在去年底今年初卖出很多比如止咳药、退烧药等，所以业绩会比较好。最后是因为“中特估”，因为很多中药企业是国企，今年整体看，国企股价表现都是整个板块中比较好的。
提及上半年化学仿制药表现较好时，皮劲松分析原因，化学仿制药集采出清，加上创新药开辟了第二增长曲线；医药流通表现较好，则主要是因为一季度业绩好加上“中特估”催化。
医药板块下半年有望转暖或呈现缓慢复苏
同时，皮劲松也表达了对于下半年医药板块回暖的信心，他表示，从很多公司二季度业绩预期来看，肯定比一季度要好。而且市场情绪相较于上半年有所恢复，所以从基本面判断来看，理论上市场应该会出现转暖迹象。
但皮劲松补充强调：“因为医药消费大部分还是依靠医保资金进行，所以它跟整体宏观经济的关系并不是特别大，但是下半年经济复苏转暖还是会对医药消费产生一些影响，比如一些偏消费类的、老百姓自费购买的药品，可能受经济复苏的影响还是会比较大。下半年医药板块或会缓慢复苏，因为医院的诊疗恢复需要时间，这不仅跟经济相关，还跟老百姓的生活习惯相关。生活常态化后，医药消费会逐步恢复。”
具体投资方面，皮劲松接着说：“我们更多会关注公司的业绩表现，预计下半年有一些公司业绩有边际改善，如高值耗材二、三季度的业绩会逐步走高。另外，有的公司业绩释放有所滞后，但是股价会提前反应，而且可能比较剧烈，所以下半年市场存在机会。”
在投资心态方面，皮劲松认为，受收入水平等因素的影响，市场对整个医药板块的信心相对低迷，医药板块恢复到疫情前水平需要时间，不过现在医药板块的风险相对来说较低。
看好医疗器械领域投资机会创新药领域可选择分散投资
皮劲松表示，相较于创新药领域，医疗器械领域投资容易些，因为行业竞争格局比较清晰。
皮劲松具体分析：“我们较为看好医疗器械领域投资机会，首先，从产品属性来看，医疗器械公司中有不少偏创新类的公司，它们都有一些具备创新能力的器械产品，这些产品未来一段时间的增长潜力和增速都会比较快、比较大。其次，从投资策略上看，我们的投资策略更多倾向于投资一些临床必需的创新类产品，很多医疗器械公司符合这一特点。最后，在医疗器械行业，竞争格局比较清晰，而很多创新药公司暂时没有利润，竞争格局判断难度大，因此，大体上投资医疗器械相对来说更稳健。”
皮劲松接着补充：“就创新药而言，今年来看A股跌幅比较大，港股可能比A股跌幅更大一些，波动也更大。究其原因，我们认为是有个别创新药公司，包括一些港股创新药公司的临床实验结果和一些产品的授权被海外公司退回，这些事件对股价造成了很大影响。但就整体而言，投资创新药还是医药板块中非常重要的一个方向，也是一个大趋势，因为医药板块还是需要创新驱动，只是投资创新药公司难度较大，因为创新药的竞争格局不确定性因素多。看好创新药的普通投资者，可以关注主要投资于创新药的指数基金，做分散投资。”
看好下半年A股医药配置机会投资看重行业壁垒和进入门槛
谈到下半年A股和港股医药板块投资机会时，皮劲松表示，港股医药股的一个特色就是创新药，投资者买港股更多还是倾向于购买创新药公司。但是，如果投资者将拟投资于创新药的资金全部投资于港股创新药公司，投资体验可能不会特别好，因为股价可能会出现大起大落。
皮劲松认为，港股的走势受多重原因影响，比如美联储加息等，但A股受到的外围影响更小，所以配置机会可能会更好。
在谈到ETF与主动管理医药基金的区别时，皮劲松说：“今年以来，医药ETF整体表现好于主动管理基金，因ETF持仓较为分散，且今年上涨的公司普遍偏向低估值（比如中药公司）、偏冷门，但通常主动管理基金通过精选竞争力强的优质公司和赛道，在更长的时间段大多能实现超越指数的收益。”
在谈到医药板块中科技属性和消费属性子赛道的投资选择时，皮劲松说：“我们更看好科技属性强的子赛道，因为医药本身还是创新驱动的。当然一些偏消费类的公司，也具有很强的科技创新属性。所以，医药板块中科技属性和消费属性子赛道的投资不是截然分开的，本质还是要看某类产品或者服务的行业壁垒和进入门槛的高低。如果做大家都能做出的产品，那么公司只能赚取平均利润，这对投资者来说，不是一个好的商业模式。提供别人做不了的产品和服务，或者说持续创新自身的产品和服务，这类公司才是我们重点关注的。”
医美、医疗器械国产化等赛道都存在配置机会看好医药行业未来发展
就医美赛道来看，皮劲松分享：“上半年整体医美消费偏弱。当前医美领域市场渗透率较低，只要有一部分人有比较强的消费能力，就能够带动整体市场实现比较快速的增长，比如当下的一些射频类公司，我们观察到其增速翻倍，所以我们看好医疗器械中生产医美设备的相关公司。”
就医疗器械国产化来说，皮劲松认为：“医疗器械国产化是一个大方向，从前我们主要做一些低端医疗器械，但现在逐渐高端化，比如核磁、CT、核医学设备、基因测序等。我们有国产化的公司，而且具备一定的全球竞争力，同时国家从产业政策上支持国产医疗器械公司。此外，在实际的政策落实中，很多基层医院选择采购国产设备。当下，我们会关注研发能力强、产品质量好的医疗器械国产化公司。”
就家用医疗设备来说，皮劲松表示，今年家用小型医疗设备相关个股表现和销售数据均比较好，比如一季度的血氧仪、呼吸机等，二季度可能有所退潮，家用医疗器械需要寻找一些新的增长点。家用医疗设备是一个偏消费类的板块，所以需要看之后是否会有行业爆品出现，凭此来带动公司业绩增长。
最后，在被问到未来医药板块是否存在重大利好时，皮劲松表示：“我们认为当前医药板块股价处于低位就是最大的利好，虽然现在医药板块每天的成交量非常小和低迷，但是因为整个医药板块的行业发展和行业生态越来越好，医药创新也非常活跃，国家资金投入也很大。所以整体来看，我们对这一板块还是有信心的。目前整体政策预期平稳，政策与企业也达成了比较好的良性互动，最关键的是，当下医药板块股价调整已经较为充分。所以，当下投资者需要给予医药板块更多耐心。”
（文中提及个股仅为举例，不作为买入推荐。）
