行业于2022 年见底，2023 年产业边际变化向好。 2018-2022 年，传媒板块各细分子行业均经历出清，且较为彻底，估值被压制，如影视行业整顿、游戏版号停发、线下院线受疫情影响等。 其中影视细分子行业出清较为彻底。内容产业除受疫情影响较为严重之外，2018 年前后开启的强监管持续至今有了明显的转暖，内容产业2023 年预计将开启新一轮景气向上的周期，影视的行业的积极变化体现在：1）监管趋稳：我们预计2023 年的监管环境将进入新的稳定期，目前行业内的影视公司与视频平台已适应监管节奏，叠加疫后复苏对供给侧的驱动，利好影视行业及公司的业绩恢复；2）量价趋稳：近年来，头部剧价格趋稳，腰部剧价格受损最严重；3）内容机构出清：2022 年甲级持证机构已大幅缩减至41 家，行业出清明显。 行业供需结构发生变化，留存的头部公司将受益，行业进入高质量发展阶段。 AIGC × MR 带来乘数效应，重塑行业估值体系。 传媒内容产业2023 年的重大变化之一是新的供给范式AIGC 出现，这一轮新计算平台的内容、应用/场景的发展将不同于移动互联网时代。AIGC 这一新技术触发要素，将长期对内容产业产生重大利好。 AIGC 趋势下，看好新IP 产业链。再叠加MR 眼镜所带来的新空间，是新旧世界的分割线，内容产业的逻辑将明显改善。AIGC 与MR 相辅相成，AIGC 提供内容，MR 提供新空间，AI 与MR 的软硬结合的应用将迸发出无限可能。基于AIGC×MR 将会产生新空间，进而有新的内容、新的环节。 暑期档超预期，类型片占优，关注相关电影院线公司的业绩弹性。 当下短期来看，2023 年上半年电影票房恢复至2019 年同期的84%，复苏态势向好，且暑期档超预期，电影院线行业迎来利好。我们预计2023 年全年电影票房有望恢复至2019 年的85%左右（对应约545 亿元，含服务费）。截至8 月17 日，2023 年暑期档已有142 部影片定档，优质内容供给持续增加，且对票房大盘的提升效果显著，票房已达178 亿元，已创同档期票房历史新高，相关电影院线公司将充分受益。从内容题材来看，2023 年暑期档内容题材非常丰富，专题材趋势呈现两个明显特征：一是国产片票房强势，进口片票房势弱；二是类型片优势凸显。 投资建议： 影视行业自2018 年开始持续出清，到2022 年行业已见底，不考虑2023 年传媒板块的各种催化，我们好看影视本身的景气上行：政策回暖+底部估值&业绩修复。2023 年传媒内容产业的两大变化是AIGC与MR 眼镜，长期来看，AIGC × MR 的乘数效应，有望带来内容产业的逻辑明显改善，重塑行业估值体系，这更加强化了行业景气上行的确定性。进入第三季度，我们的观点被持续验证，供给端持续改善，观影需求加速回暖，暑期档超预期预计将带动相关公司业绩加速修复，重点关注影院院线标的，以及电影内容制作和IP 强相关的标的业绩弹性。建议关注： 1）影院院线标的：万达电影、横店影视、幸福蓝海、金逸影视；2）电影内容制作标的：华策影视、北京文化、博纳影业、百纳千成；3）其他影视内容标的：唐德影视、慈文传媒、欢瑞世纪、中国电影、光线传媒等。 我们看好三季度NFT 这一外部触发因素对板块带来整体性催化，影视板块中的顶级IP 方受益于NFT 的弹性最大。 风险提示：内容监管变化超预期，内容制作进度不及预期，内容上映表现不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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