文/招商基金研究部首席经济学家 李湛
2023年8月27日，财政部、税务总局公告，将股票交易卖出方印花税率从1‰调降减半至0.5‰征收，并且在最新交易日8月28日开始执行。这是财政和税务落实中央政治局会议“活跃资本市场，提振投资者信心”要求的重要举措，同时也是继降低基金管理费率、托管费率、经手交易费率、交易佣金率等措施后，又一重大的让利于股民、让利于市场的关键措施。调降印花税率将在短期内起到极其显著的活跃资本市场的效果。印花税率调降直接回应了投资者的热烈呼吁和重大关切，在近期股市持续弱势调整、成交不断萎靡、市场交投情绪不振的当下背景，是印花税率调降政策出台的直接原因，对市场情绪将起到掷地有声的提振效果。实际上除了印花税率调降以外，同日证监会其余几项活跃资本市场、提振投资者信心的政策也非常值得关注，包括阶段性收紧IPO节奏；对上市公司再融资要求更加严格；进一步规范股份减持行为，对减持从严要求同时严控减持总量，打击违规减持；证交所调降融资保证金比例等。这些举措都传达出了决策层和监管层呵护市场的明确信号。
印花税率减半等一系列政策将有力提振投资者风险偏好，助力市场企稳反弹。调降印花税率对A股的提振效果值得期待。而此次预计亦不例外，尤其是在近期市场颓势、已处于低估值震荡区间下沿之时，调降印花税率有望成为市场反弹的一项重要的、直接的催化剂。
A股底部或已现，反弹可期。近期市场一方面受国内经济数据疲软、部分政策落空的影响，另一方面受美国加息预期扰动和美股持续下跌风险偏好抑制，8月以来市场弱势运行以致逼近年内低点，但随着印花税率调降政策的落地，A股底部或已现，反弹可期。除了调降印花税率带来的直接利好以外，其他因素也在呈现积极变化，如经济基本面，随着中央政治局会议要求加快地方政府专项债发行和使用，8月财政支撑进一步发力，金融数据有望显著好于7月，同时8月高频数据也显示出经济有所改善继续弱复苏，市场对经济预期有望企稳甚至改善；再如国内政策层面，当下市场预期极低，而随着托底政策的继续出台如9月存在降准概率，市场对政策的预期更容易提振而难以进一步恶化；又如美股风险偏好抑制，8月以来美股持续回落已经基本反应了市场对再加息的担忧，8月25日美股对鲍威尔在Jackson Hole年会上的表态呈现偏积极反馈，意味着美股抑制有望告一段落。总结而言，整体环境向好改善叠加印花税率调降催化，市场有望迎来反弹。
调降印花税率直接利好券商板块，但其余五个方向也值得关注。同样以史为鉴，过去多次调降印花税率后的行业涨跌来看，券商表现优异。但从当前市场结构来看，除了确定性最强的券商板块以外，其余五个方向也值得关注，包括：一是泛TMT的结构性机会，经过前期大幅调整和国内超预期降息后，泛TMT板块已经具备相当的弹性，尤其是电子、通信中长期配置价值很高；二是近期景气持续上行、业绩有望改善的基础化工和农林牧渔等；三是估值已是底部且中长期投资预期包括集采、反腐预期已然明确和充分计价的医药生物；四是国庆黄金周在即，作为疫情放开后首个超长假期，出行消费存在较强预期，因此出行链条迎来配置机会；五是“一带一路”峰会召开在即也有望催化建筑装饰央国企出海投资机会。
