民生证券股份有限公司邓永康,李佳,许浚哲近期对国电南瑞(600406)进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评:23H1业绩符合预期,订单实现稳健增长》,本报告对国电南瑞给出买入评级,当前股价为23.24元。
国电南瑞(600406)
事件说明:8月31日,公司发布2023年半年度报告。23H1公司实现营收182.50亿元,同比+11.81%;归母净利润为24.99亿元,同比+18.43%,实现公司持续健康高质量发展。单季度来看,公司23Q2实现营收120.55亿元,同比+14.07%;实现归母净利润19.74亿元,同比+14%。分业务来看:1)发电及水利环保业务:23H1实现收入25.18亿元,同比+89.48%;2)电网自动化及工业控制业务:23H1实现收入88.62元,同比+5.24%;3)继电保护及柔性输电板块:23H1实现收入29.59亿元,收入规模稳定,同比基本持平;4)电力自动化信息通信板块:23H1实现收入30.18亿元,同比+9.03%;5)集成及其他板块:23H1实现收入8.42亿元,同比+4.45%。
强化成本费用精益管控,管理质效再提升。盈利能力方面,23H1毛利率为28.57%,同比+1.2pcts,净利率为14.52%,同比+0.71pct,盈利能力整体稳定;费用率方面,23H1期间费用率为13.07%,同比+0.7pct;其中,财务、管理、销售费用分别为-1.36%/2.91%/4.98%,同比+0.09pct/-0.2pct/+0.18pct。研发投入方面,公司持续加大研发投入,23H1研发费用11.93亿元,同比增长23.59%,维持较高水平。
订单情况全面向好,网内外&海外齐头并进。新签订单持续增长。公司新签合同259.21亿元,同比增长8.51%。网内:市场稳中有进,国网公司总部集招输变电设备、电能表等产品中标份额持续提升。电网外:呈现良好发展势头,新签合同同比增长27.91%。中标华能预制舱框架、国能西宁生产指挥中心集控系统等发电项目。中标目前国内规模最大的大唐铜梁液冷储能液冷一体柜项目、国内规模最大的嘉兴海宁尖山恒发储能电站二期工商业储能项目。国际:快速回暖,成功签订巴西CPFL控保屏柜、印尼AMI主站系统等重大项目,中标智利智能电表供货项目、智利首个高压直流控保项目和荷兰壳牌风能制氢柔直设计咨询项目,23H1实现海外业务收入4.31亿元,同比增长50.9%。
持续攻关核心技术,科技创新成果丰硕。世界首台套CLCC(完全可控换相技术)换流阀在葛南直流工程投运;新一代自主可控稳控装置完成样机研发;国内首套钢铁领域SFC系统实现示范应用;研发电力行业首款5G轻量化终端并试点应用。自主研发的4500V/3000AIGBT在张北延庆换流站一次性挂网成功,实现650V―4500V全电压等级IGBT器件自主研发。
投资建议:公司是电网二次设备龙头,有望受益于电力系统建设投资增长。我们预计公司2023-2025年实现营收538.07/609.57/687.64亿元,归母净利润分别为73.67/85.64/99.37亿元,对应EPS分别为0.92/1.07/1.24元,对应9月1日收盘价,PE为25/22/19倍。维持“推荐”评级。
风险提示:电网投资不及预期;经济波动风险;竞争加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国联证券贺朝晖研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达94.88%,其预测2023年度归属净利润为盈利75.08亿,根据现价换算的预测PE为24.87。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级8家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为28.65。
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