公司产品结构升级，中高端增长提速
公司2023年上半年实现营业收入215.92亿元，同比增长12.0%，归母净利润34.26亿元，同比增长20.1%。其中单Q2中高端产品销量同比增长18.6%，呈现中高端增长提速的趋势。公司青岛主品牌上半年销量281.2万吨，同比增长8.2%，其中中高端以上产品销量同比增长15%。
费用控制较好，利润率稳步提升
公司上半年毛利率为39.21%，同比提升1.11个百分点，归母净利率为15.87%，同比增长1.07个百分点。公司上半年销售/管理费用率分别为11.06%/3.03%，同比变动+0.03pcts/-0.63pcts，整体看公司费用管控较好，量价齐升规模效应带动费用率下行。
结构持续优化，盈利稳步释放
公司持续推进实施高质量发展战略，不断优化产品结构及企业经营，获得业绩的持续增长。公司以“体育营销+音乐营销+体验营销”为主线，通过打造青岛经典大单品、重塑青岛纯生啤酒年轻化、时尚化形象，聚焦推进白啤等新主流产品传播推广等举措，巩固提升中高端产品的竞争优势。随着成本红利进一步释放，公司有望释放业绩弹性。
看好公司业绩增长，维持“买入”评级
预计2023-2025年公司实现收入349.89、374.49、400.81亿元，实现归母净利润44.06、51.80、60.14亿元，对应EPS为3.23、3.80、4.41元，对应23-25年PE为30X、25X、22X。尽管存在高端产品推进不及预期、原材料价格波动和市场需求恢复不及预期等风险，我们仍然看好公司的业绩增长，维持“买入”评级。
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