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来源：券业行家
老牌机构南华期货，在敲钟四周年之际，因债券代持等重大违规事项，收到了自律罚单。
置顶自律罚单
话说，9月7日午后，南华期货（603093.SH）股价出现了一波下挫，以12.88元的当日最低价收盘，下跌1.88%。
事后想来，这一情况，或许与当日收到的自律罚单有关。
行家注意到，银行间交易商协会（简称：交易商协会）自律处分栏目，新增一则题为《惩处二级市场违规行为，强化债券交易自律管理》的通报。
交易商协会表示，2022年银行间市场现券交易总额已达271.2万亿元，较2021年增长26.4%。在市场快速发展的背景下，也暴露出部分市场机构“重规模、轻合规”“重收益、轻风险”的问题。
近年来，交易商协会强化对银行间债券市场交易行为的自律管理，完善自律管理框架、开展交易相关业务检查、建立交易行为信息档案、修订货币经纪业务自律指引等。
下一步将以维护市场公平和秩序为出发点，持续加强对二级市场交易行为的监测监督、合规督导及自律惩处，强化市场警示教育，维护市场秩序，推动银行间市场交易业务规范健康发展。
作为案例，这份通报中提到，交易商协会针对非法人产品管理人南华期货股份有限公司（简称：南华期货）在相关国债交易中存在的安排“代持”交易、利益输送等违规行为进行查处。
这是什么情况？
代持规避监管
打开自律处分概览页面，行家查到了这份置顶的监管函。自2022年首次披露以来，这是目前首次也是唯一一次针对期货机构的自律处罚。
交易商协会查明，南华期货作为资产管理计划管理人，在2022年8月中下旬主动安排3家农商行为其暂时持有某债券，相关交易活动规避监管规定要求，未反映公司真实或正当交易目的。
同时，在上述代持交易中，南华期货在其管理的2期资产管理计划之间输送交易利润，损害了相关委托人的权益。
经2023年第17次自律处分会议审议，南华期货被处以警告、责令整改的自律处分。参与代持的3家农商行，视情节轻重，分别被处以诫勉谈话或通报批评、责令整改的自律处分。
不过，交易商协会并未披露代持的债券，利益输送的对家，以及替南华期货代持的三家农商行的详情。如果后续披露更多的自律处罚，或将揭开这一谜团。
据南华期货2023年中报披露，因在八项资管计划中拥有实质性权利，纳入并表范围。那么，这些资管计划是否是前述代持的主体，行家未能查到更多信息。
老牌期货出海
公开信息显示，南华期货成立于1996年5月，至今已有27载。2019年8月30日，南华期货由中信证券保荐，在上交所主板敲钟上市，并且是A股首家上市期货公司。
2023年上半年，南华期货营业收入31.45亿元，同比略降7.80%；归母净利润为1.68亿元，同比激增123.62%；归母扣非净利润1.61亿元，同比增长108.55%。
合并利润表显示，利息净收入项为2.67亿元，同比增长104.44%；手续费及佣金净收入项为2.86亿元，同比增长13.85%。投资收益1.38亿元，由负转正；而公允价值项变动由正转负，为-1.09亿元。占比最大的是其他业务收入，揽收26.07亿元，同比下降13.41%。
关于净利润的增长，南华期货表示，主要系境外金融服务业务收入大幅增加所致。
中报披露了南华期货“出海”举措，公司积极把握境外业务发展机遇期，依托完善的国际化业务布局和先发优势，不断巩固和提升境外金融服务的综合能力。
通过注册地在香港的全资子公司横华国际金融股份有限公司（简称：横华国际）及其子公司开展境外金融服务业务。“目前横华国际已完成中国香港、美国芝加哥、新加坡、英国伦敦四大国际化都市布局，覆盖亚洲、欧洲、北美三大时区，覆盖全球期货交易时段，具备期货、证券、资管等牌照，可从事经纪业务、结算业务、资管业务等”。
截至2023年上半年末，境外金融服务业务中证券、期货及外汇等经纪业务客户权益总额为140.94亿港币，同比增长33.24%；境外资管业务规模25.22亿港币，同比增长73.93%。
这也体现在分部数据上。
2023年上半年，南华期货境外金融服务业务分部收入2.52亿元，已经超过了2022年全年2.31亿元。另据2022年报，南华期货境外分部收入同比增长107.20%，毛利率更是由2021年的7.12%增至57.26%。
多家券商点评
行家注意到，多家券商对南华期货的业绩，尤其是境外业务的表现，予以了高度关注。
广发证券近期首次覆盖南华期货，给予“增持”评级。分析师认为，与国内主要同行仅在中国香港或新加坡获得牌照，甚至多数尚未获得境外牌照相比，南华期货拥有全球核心市场期货、证券、资管等牌照。截至2022年底，南华期货境外权益规模15亿美元，同比增长45%，明显高于同行永安期货，后者规模为为5亿美元，增幅为30%。通过不断加强境外投入，南华期货相关资产占比自2020年的16%上升至2022年的29%。
山西证券研报指出，南华期货把握境外业务机遇，依托清算体系优势，提升境外业务综合服务能力。主要因素是客户权益增加及美联储持续加息导致的存款利率增加。
东北证券表示，南华期货境外客户权益持续增长，贡献了83%的净利润。在美债利率高企下，分析师持续看好境外业务保证金收益对净利润的持续贡献。
兴业证券指出，南华期货境外业务进入加速上行周期，在贸易商套期保值头寸切换至内资的背景下规模增长具备确定性，高利率环境进一步创造弹性，境内业务在市场活跃度恢复和品类创新背景下有望迎来改善，进一步增厚公司业绩。
华创证券认为，境外客户权益增长，叠加美联储加息，持续推动境外业务收入高增。展望全年表现以及海外业务优势，华创证券对南华期货维持“增持”评级。
而财通证券的观点也颇为类似，看好南华期货凭借全球化清算体系在境外业务中的α与境内期货市场扩容带来的行业β。
