俞杨烽（Z0015361） 封晓芬（Z0017725）
2023年三季度，涤纶短纤供需偏弱，绝对价格跟随成本震荡回升，波动区间7102~7616元/吨，季涨幅7.66%。7月份，涤纶短纤开工环比回升，需求依旧表现疲软，加工费下行，绝对价格在成本推动下走强，月涨6.22%。月内，洛阳石化重启，三房巷负荷提升，行业开工缓慢回升至86%。需求端，处于淡季终端订单有限，下游生产亏损，成品库存居高不下，对短纤需求谨慎。由于需求疲弱，成本转嫁不畅，加工费下滑至900元/吨附近，成本对价格的引导明显，短纤绝对价格跟随成本震荡上行。8月，短纤供需面无明显变化，价格跟随成本先抑后扬，加工费先扬后抑。随着步入年内旺季，终端需求逐步改善转好，短纤价格将何去何从？
一、成本偏强运行 对下游支撑有力
1.1 供应收缩 支撑油价重心不断上扬
三季度，受主要产油国减产，供应收紧，支撑油价重心不断走高。7月初，沙特宣布将额外减产延长至 8 月份，同时，俄罗斯也宣布将额外削减 50 万桶/日的原油出口；8月初，沙特宣布自愿将原油减产延长至 9 月底，俄罗斯 9 月份将在 8 月的基础上进一步削减 30 万桶/日的原油出口；9 月初，沙特再度将额外减产 100 万桶/日措施延长至 2023 年 12 月底，俄罗斯计划将30 万桶/日的出口削减延长至 12 月份。随着供应端的持续收缩，原油供应不断收紧，支撑油价重心不断上扬走高，而宏观方面，7 月美联储如市场预期加息 25 个 BP，宏观方面暂无明显利空因素。整体来看，原油在供应端持续收缩背景支撑下，原油供需偏紧，支撑油价不断走高。
展望后市，主产油国减少对原油的供应，使得原油供需紧张，对油价有一定支撑；宏观方面来看存在不确定性，将对油价造成扰动，但美联储加息逐步进入尾声，对原油的潜在利空逐步退化。整体来看，预计四季度油价维持相对区间高位震荡。
1.2 PTA加工费压缩至低位 绝对价格跟随成本波动为主
1.3 乙二醇供需双强 价格震荡整理
三季度乙二醇走势基本呈现“N”字型走势，整体运行区间维持低位整理。进入7月份后，因前期装置集中重启，乙二醇供应回升明显，但是下游需求聚酯开工亦持续保持在 90%以上的高位负荷，乙二醇步入供需双强的局面，对价格指引不明显，但是成本端油价受沙特和俄罗斯减产消息影响，价格持续反弹上涨，对下游化工品成本支撑较强，乙二醇价格重心底部逐步抬升，但是价格涨幅远小于成本端涨幅。进入8月份成本端油价维持相对高位运行，成本支撑尚可，但是 8 月中上旬，海外货源集中到港，乙二醇港口库存明显累积，压制市场心态，乙二醇价格重心回落，下旬，海外货源到港量有所下降，叠加临近年内旺季，终端需求新增订单延续小幅改善，乙二醇价格重心有所抬升。进入9月份后，下游正值年内传统旺季，终端新增订单有所改善，并向产业链上游正反馈，提振市场信心，此外，成本端，油价维持高位震荡调整，支撑乙二醇价格重心小幅抬升。
展望后市，下游需求正值年内传统旺季，聚酯负荷开工维持年内高位，对乙二醇拉动尚可，供应端，四季度仍几套新装置计划投产，预计国内供应稳中小增，且港口库存水平居高，整体货源充足，预计乙二醇低位宽幅震荡调整。
二、短纤供应持稳
图2-1 短纤开工率走势
三季度，短纤供应稳中有增。7月短纤随着装置重启，短纤开工负荷逐步提升，产量亦逐步增加，但是下游纱厂正值年内传统淡季，面临高库存、低现金流双重压力，导致纱厂整体开工负荷偏低运行，短纤加工费再度被小幅压缩。进入8月份后，供应端，短纤产量稳中有增，据隆众统计，8月短纤产量为66.74万吨，环比增长2.92%，同比增长11.48%，1-8月短纤累计产量为478.02万吨，同比增长6.65%。
表2-1 2023年涤纶短纤拟新建产能
数据来源：卓创、隆众、方正中期期货研究院
展望后市，预计短纤产量持稳为主。进入金九银十传统旺季，随着终端需求改善，并逐步向产业链上游正反馈，预计对短纤有一定拉动作用，短纤加工费有望阶段性改善。整体来看，预计短纤开工负荷维持80%上下小幅波动。
三、旺季来临 需求转好
三季度织造行业季节性变化有所淡化。6、7 月份正值年内季节性淡季，终端新增订单进一步下滑，但是织造工厂开工负荷并未季节性走弱，因考虑到亚运会可能影响生产经营，部分工厂有提前做库存的心态，这也导致坯布库存水平不断攀高累积；进入 8 月份后，随着旺季逐步临近，秋冬订单陆续下单，织造工厂新增订单持续边际改善，随着订单陆续增加，织造工厂对原料采购积极性亦逐步提高，与此同时，坯布库存开始掉头逐步去化。
从纱线和坯布的开工率和库存数据来看，纱线和坯布的开工率维持相对高位，但走势上有所差异。截止9月1日，纱线开工率56.1%，整个7-8月开工维持在55%-56%区间窄幅震荡；坯布开工率58.6%，7-8月走势为先抑后扬，7月份开工延续下行趋势，8月开工持续回升。库存方面，纱线和坯布均呈现了先累库后去库。7月为淡季纱线和坯布仍处于累库状态，8月逐渐向旺季过渡，终端需求有所好转，库存逐步回落。
展望后市，进入季节性旺季，织造行业需求有望进一步回暖。随着步入季节性旺季，秋冬面料走货转好，对织造企业订单有所增加，织造订单天数回暖走高，有望带动织造企业提高开机负荷，并逐步向产业链上游正反馈。需要关注的是亚运会的召开可能对织造行业的正常经营。
四、出口有所放量
根据数据统计，7月短纤进口量为0.86吨，环比下降2.04%，同比增长14.84%，1-7月短纤累计进口量为5.30万吨，同比增长0.60%。7月短纤出口量为9.75万吨，环比下降3.53%，同比增长15.29%，1-7月短纤累计出口量为70.31万吨，同比增长23.10%。
一方面，国内纺织服装产业部分转移至东南亚国家，但这些国家上游的涤纶短纤等聚酯产品生产能力有限，需要从我国进口。另一方面，由于我国短纤产能持续增长，而国内的下游需求跟进有限，使得企业向海外寻求出口。预计短纤出口总量呈现缓慢增长态势。
五、后市展望
成本端，成本将维持偏强表现。原油主要产油国延续减产，支撑油价坚挺，但宏观层面存在不确定性将对油价造成扰动，总体上原油价格将维持震荡偏强。PTA供需预期宽松，但加工费低位，成本主导行情，且计划外检修将扰动供需面，预计价格在成本支撑下偏强宽幅震荡。乙二醇供增需稳，供需延续宽松，在成本的支撑下，预计价格维持偏弱震荡。
供应端，装置暂无变动计划，预计开工维持80%附近，而新装置仪征化纤10万吨直纺涤短在9月投产，行业产能扩大带来供应增量，预计短纤月均产量在60万吨附近震荡。
需求端，织造订单天数预计先扬后抑，“金九银十”旺季下订单天数有望继续回升，但空间有限；11-12月，进入淡季订单预计再度回落。纱线和坯布开工预计持稳，库存在传统旺季的影响下先去库后累库，整体维持相对偏高水平。“金九银十”纯涤纱需求有改善预期但幅度有限，加工费预计维持低位，开工持稳为主，对短纤仍谨慎刚需采购。11-12月，处于淡季，纯涤纱成品将再度累库，对短纤需求走弱。
综合来看，短纤供需仍将宽平衡，成本引导价格，具体走势预计先扬后抑，波动区间6900-7800元/吨。
