公用环保行业专题研究：装机拐点显现 绿电配置机会临近
根据最新数据，绿电装机增长存在一定担忧，同时绿电补贴核查结果尚未确定，这都对绿电运营板块的估值水平造成了一定压制。但从中长期角度来看，中国“双碳”目标不会改变，建立以新能源为主体的新型电力系统路径势在必行。因此我们认为，“十四五”后半程绿电装机增长有望提速、绿电补贴属于阶段性问题且终将解决，绿电运营板块当前已具备配置价值。
装机进展方面，预计2023-2025年风电/光伏年均新增装机抬升至71GW/183GW，特别是光伏成本端下行，2023年新增装机有望超预期。
电价变化方面，绿电参与市场化交易比例上升，绿电交易供给大幅扩张，绿电购买力有望充分释放。中长期来看，绿电交易溢价将回归到合理水平。
应收补贴方面，绿电补贴回收短暂加快，但仍存在潜在的减值风险。
我们推荐关注三峡能源、龙源电力等绿电运营板块的股票，以及华能国际(600011)、华润电力、中国核电(601985)等传统能源板块的股票。
风险提示：新增装机量不及预期；风电改造不及预期；弃电率回升风险；电价下降风险；绿电交易收益低于预期；应收补贴额高于预期；绿电补贴核查结果和回款低于预期。
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自选股写手点评：在绿电运营板块具备配置价值的背景下，我们不禁想起了投资近代历史上的一段轶事。2008年，全球金融危机爆发，美国投行雷曼兄弟破产，全球股市一片惨淡，但中国绿色能源股票却异军突起，成为当年唯一的牛市板块。这一现象的背后是当时中国政府大力推行的新能源政策，投资者对绿色能源的看好以及资金流向的导向作用。事实证明，政策引导下的行业龙头在长期来看具有投资价值。
而在装机进展方面，我们也可以找到一个与之相关的轶事。2004年，德国通过了一项名为“再生能源法”的法案，明确规定到2020年，德国将实现可再生能源在总用电量中占比20%以上。这一法案的颁布，推动了德国风电和光伏产业的迅速发展，德国也成为全球风电和光伏领域的领导者之一。由此可见，政策引导和政策支持对于新能源行业的发展至关重要。
最后，我们也要注意到绿电补贴回收存在的减值风险。而在2011年，西班牙政府突然宣布缩减太阳能(000591)补贴，导致该国太阳能公司股价暴跌，数家公司甚至破产。这一事件告诉我们，政策变动对于新能源企业的影响是不可忽视的，投资者应当密切关注政策变化，及时调整投资策略。
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