亚瑟|文
财商侠客行|出品
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“827”政策底以来，A股还在寻底的漫漫征途中，但是，不知道大家发现没有，一些行业已经率先走出底部，悄悄突围。
我们统计了自“827”以来全市场基金的表现之后发现，能源、医药生物等领域的基金均已出现了明显的涨幅，另外，通讯、电子（半导体）、新能源等相关基金也在暗暗蓄力，开始积累突破的能量。
01
遥遥领先，TMT又现狠人
“827”政策底以来，涨幅最大的是哪只产品？扒数据的时候，又发现了一匹黑马。
国融融盛龙头严选混合A在这波行情中逆势突围，截至9月28日，已经录得了19.7%的涨幅！
小侠再仔细看了一下，这哪得了，今年以来该基金已经上涨32.5%，这个收益率在全场主动权益类基金里面已经妥妥排进前5！
从持仓上看，国融融盛龙头严选混合A前十大重仓股都来自信息技术行业，属于极致的赛道风格。
基金经理周德生原来就职于某私募基金，期间业绩平平，今年2月份才开始管理这只产品，任职回报率已经达到20%。
让小侠感到不解的是，周德生同一时间任职的另一只国融融银A，则集中式押注新能源，任职以来累计跌幅已经接近39%，全场倒数。
看来周经理是有两手准备，每只基金押注一个赛道，就看谁先跑出来了，买他的基金也是要靠运气才行。
02
能源独领风骚，
黄海或打破冠军魔咒
再往下看，业绩排名二、三、五名的，竟然又是去年公募年度冠军黄海！
黄海管理的万家新利、万家精选A阶段涨幅都超过16%，万家宏观择时多策略A也录得15.6%的涨幅。
黄海任职3年来，三只产品年化收益率都超过10%，其中万家新利达到13%。
从配置上看，黄海2022年之前主要重仓房地产行业，近两年大部分仓位都在煤炭、石油化工等顺周期行业。以万家新利为例，中报显示，煤炭行业持仓已经达到82%。
从基金中报可以发现，包括山煤国际、中国神华、中煤能源、广汇能源、淮北矿业等多只煤炭、石油行业个股都得到不同程度的增持。
那么，经历了近两年的上涨之后，煤炭行业是否还有继续表现的机会？
来看看黄海怎么说。
在基金中报中，黄海指出：
“今年国内需求是一个缓慢上升的过程，外需将承受压力，上半年市场波动仍是“乍暖还寒” 。在这样背景下，我们的策略是以不变应万变，持仓集中在高股息、低负债、低估值的价值股，静待库存周期出清后的经济回升，其中上游能源资源品是经济和市场盘底阶段最稳健的选择。”
03
医药生物：天亮了？
每次以为已经跌到地板上的时候，发现居然还有地下室！但当你打开地下室门的时候，发现下面还有好几层……
这个段子，这大概就是医药生物板块过去两年最真实的写照。
曾经那个长坡厚雪的赛道，这两年早就已经把前几年的赢利亏光了，有的基金甚至还本金都赔进去不少。
去年还在讨论医药行业的“最后一跌”，今年已经变成“少跌就是赢”，但这一切似乎在“827”之后发生了一些变化。
“827”以来，部分医药生物基金已经率先走出底部，阶段涨幅仅次于以煤炭为代表的能源类基金，甚至，有多只医药基金阶段涨幅已经超过10%。
医药基金的天要亮了吗？
申万医药生物板块27倍的市盈率，早已经处于历史底部，行业是否已经到了困境反转的时候呢？
一起来翻翻主流医药主题基金经理怎么看。
万民远（融通健康产业A）：
乐观看待板块中长期前景
“重点布局创新药及其产业链、高端器械、零售药店、类消费及原料药等资产。
目前板块估值处在历史底部附近，同时交易拥挤度大幅缓解，板块风险释放充分，且产业长期成长逻辑并未破坏，估值匹配的优质医药股迎来真正价值投资机会。
展望下半年，医药板块在基本面改善和政策边际改善双重驱动下，有望迎来估值提升，乐观看待板块中长期前景，万亿市场的医药板块细分领域众多，不缺结构性机会。”
葛兰（中欧医疗健康A）：
重点布局核心创新药、创新器械、创新产业链、医疗服务、消费性医疗领域
“在当前低谷阶段，我们仍将保持稳定的投资风格与投资框架，从行业景气度和个股选择两大维度出发，投向具备长期价值的医疗相关企业。
未来，我们将继续加大对医疗板块的投研资源投入，力争把握医疗行业创新成长及国际化进程中的投资机会，分享产业长期向好发展的红利。”
徐治彪（国泰大健康A）：
坚持做简单而正确的事情
徐治彪的中报写得非常诚恳和详细，除了谈到投资组合，还有对公募行业发展的反思。
具体投资组合上，徐治彪写道：
“我们以5年年化15%以上业绩增长，同时估值偏低的标准筛选公司，追求戴维斯双击，整体组合方向相对均衡，左手以医药、消费等为长期基石仓位，右手以新能源科技为代表的进攻方向，加上自下而上选择的部分标的，总之基本都是估值偏低的各细分优质公司。”
同时，他还花很大篇幅阐述了自己对公募行业的思考：
“我一直认为公募基金公司和基金经理是普惠金融，使命是风险可控的前提下给老百姓保值增值，跟私募给有钱人管钱不一样，公募更应该要时刻铭记公募基金的使命，所谓不忘初心，在其位、谋其职，基金经理应该有些所谓的情怀、社会价值观。
资本市场的真正的魅力不是选美，是发现美、陪伴美，净值的上涨不应该建立在弱势群体的亏损的基础上，更应该是上市企业、组合管理人、持有人共赢，股票不是简单的6位数字代码，股票代码背后是一个企业，也是价值观的综合的体现。”
非常值得一读，感兴趣的朋友可以找出全文看看。
池陈森（安信医药健康A）：
当前时点，是一个医药板块投资风险收益比非常好的阶段。
“站在当前时点，我们依然对2023年下半年医药板块市场表现保持乐观。
一方面医药板块的估值和全市场基金医药配置比例依然处在历史底部区域。
另一方面，随着时间推移，医药板块的景气度优势能够体现出来。
当前时点，是一个医药板块投资风险收益比非常好的阶段。
长期依旧看好制造升级、创新升级和消费升级三个方向。”
吴兴武（广发医疗保健A）：
医药板块将是磨底行情
“下半年，预计医药板块将是磨底行情，国内经济复苏节奏和海外宏观利率环境均为重要变量，这些因素对医药行业的内需和外需均有很大影响。
中药行业处在政策回暖周期，预计行业整体将良性发展。
创新药行业中有些公司在研发水准上能够局部贴近全球领先水平，预计这类公司自身有较强的阿尔法。”
赵蓓（工银前沿医疗A）：
超配中药
“我们认为现阶段市场对中药行业的预期不低，且整体估值水平有所提升，但短期二季度行业业绩趋势较好，下半年基药目录调整等利好政策有待落地，中药行业政策环境持续改善，行业beta性机会仍有机会持续，因此维持超过基准的配置比例。
医药创新产业链的基本面表现低于预期，我们判断CRO和CDMO行业的下行压力比此前预期更大，且此轮下行周期的影响因素更为复杂，因此适度减持了相关行业公司。目前相关公司较低的估值已经反应市场对CRO和CDMO行业预期的下调。
我们将继续持有消费医疗领域中业绩确定性较高的龙头标的和存在业绩估值弹性的alpha标的，仍然看好近视防控渗透率提升、种植牙降价放量和医美等中长期行业趋势。”
郭相博（天弘医药创新A）：
医药板块或出现指数级别行情
“1．后疫情时代，医药行业的总盘子已经开始恢复持续稳定的增长；
2．政策扰动逐渐出清向上，政策的大周期在2023年即将从预期转为兑现，后续政策的不确定性逐渐降低。
3．医药板块的预期和估值已经出清，若后期医药板块基本面拐点确认，会有较好的指数级别的行情。
总的来看，医药行业在市场政策和疫情双重影响的低基数下，2023年已经开始逐渐进入到新的增长周期，下半年对于医药板块的投资可以重新开始乐观起来。”
廖庆阳（华富健康文娱A）：
创新药板块已经见底
“我们认为Q3创新药板块有望在医疗反腐短期情绪影响见底后震荡向上，真正具有高临床价值的创新药产品将迎来新一轮投资机会；
中药预计在充分调整后，部分去年未受益于疫情的个股有望在Q3-Q4迎来政策催化和估值切换行情，优先关注OTC板块投资机会。
着重配置于以下方向：
受益于国产替代、技术创新以及提升患者生存质量的创新药、创新医疗器械和设备；
受益于消费升级的品质医疗服务和消费医疗；受益于工程师红利、承接全球需求的医药制造和研发服务；
受益于政策支持和消费升级的传统中药和院内中药，以及受益于工程师红利、国产替代大潮的生命科学上游产业链；
同时未来我们会继续跟踪新兴医疗技术、AI+医疗/新药研发、医疗大数据、细胞与基因治疗、合成生物学、脑机接口等技术进步孕育的新的投资机会。”
杨桢霄（易方达医疗保健行业）：
逐步走出调整期，有望进入快速发展阶段
“我们看好未来医药行业的发展和表现。在中观大方向上，我们继续看好严肃医疗方向，其显著受益于人口老龄化和医疗新基建，不太受经济复苏预期的影响，同时又具备国际化出海的可能，是未来医药内部相对景气的方向。
在具体行业上，我们看好创新药、仿创药、中药处方药、医疗器械、高值耗材、体外诊断试剂等细分行业，在个股选择上偏向存量出清、有新产品周期、能够国际化出海的公司。”
谢玮（中信建投医改A）：
中药股即将面临“三重大山压顶”
谢玮每次的观点，都与其它基金经理有很大的不同，摘录如下：
“与市场普遍观点不同的是，我们认为中药股即将面临“三重大山压顶”，即业绩风险（以疫情业绩线性外推N年）、估值风险（中药估值中枢远高于创新器械和创新药）和政策风险（鼓励期过去后集采趋严不可避免的同时，中药创新药政策收紧可以预见）；而创新药和创新医疗器械则被市场高估风险、定价失灵，是黎明前的黑暗时刻。
展望2023年下半年，宏观经济形势持续走弱的可能性或仍被低估，以至于政策力度可能低于市场预期或导致风险偏好进一步降低。”
郑宁（中银医疗保健A）：
药品板或成为医药新一轮行情的主线
“药品板块正经历着基本面向上、估值偏低、政策面友好、资金面尚不拥挤的状态，在医药细分子行业层面的比较中，它的基本面、估值面、政策面、资金面打分均在前列，综合打分遥遥领先。”
张金涛（华宝医药生物A）：
创新药的投资进入到兑现期
“我们仍旧看到，创新才是医药生物行业永恒成长的源泉；
在创新药械遇到波折下行过程中，我们继续精选临床数据或者商业化推广不断得到验证的公司，继续加大对创新药械的配置比例。”
李佳存（招商医药健康产业）：
自下而上个股机会更多
“重点配置了医药行业中的药品板块和疫后消费医疗复苏板块，具体主要包括五个细分赛道：
（1）创新药及其相关产业链（研发/生产外包服务行业）；
（2）中药行业；
（3）医保支付外的消费属性的药械；
（4）医疗服务；
（5）零售连锁药店。”
王峥娇（南方医药保健A）：
相对看好龙头白马公司超跌反弹的机会
“我们认为市场对经济的预期过度悲观，因此下半年我们相对看好宏观经济相关性更高的龙头白马公司超跌反弹的机会。另外今年以来医保政策导向逐渐缓和，板块中受医保政策影响较大的公司也有望估值修复。”
王夫伟（鑫元健康产业A）：
看重真创新品种
王夫伟是另一位对下半年医药板块不乐观的基金经理：
“从多年医改的思路看，最终都是为了腾笼换鸟为真创新腾挪出更多资金，因此在后续医药投资中更看重真创新（确实具备临床价值）品种。
整体看，医药下半年的投资环境不乐观，板块内部会挖掘相对强势的板块，做好高低切换。”
张韡（汇添富健康生活A）：
创新和国际化是重要的投资主线
“我们沿着以下思路布局：
1）创新药：随着全球NASH、老年痴呆、ADC、减肥药等领域在过去半年的突破性进展，全球创新有望迎来新周期。关注布局创新药企业以及传统仿制药公司转型创新药成功的潜在标的。
2）创新产业链：行业进一步分化，精选业绩确定性高的标的；
3）消费主线：沿着复苏大方向挑选个股。
4）进口替代：科研设备、医疗设备、科研耗材等细分领域，优质标的有长期成长空间。”
楼慧源（交银医药创新A）：
行业趋势总体向上
“随着疫情等负面因素逐步出清，行业趋势总体向上，创新药谈判续约政策有所改善，政策稳定预期逐步形成。
我们主要关注格局清晰稳定、渗透率有提升空间的方向，比如创新药新术式的推广，创新医疗器械的国产替代，第三方检验的市占率提升，眼科、医美、减肥等新产品品类。”
04
结语
TMT、能源、医药，
这几大反弹方向，你更看好哪个呢？
