中邮证券有限责任公司吴文吉近期对瑞芯微进行研究并发布了研究报告《抢占AIoT快速发展先机》，本报告对瑞芯微给出买入评级，当前股价为61.45元。
瑞芯微(603893)
事件
2023年8月15日，公司发布2023年半年度报告，2023年1-6月，公司实现营业收入8.53亿元，同比下降31.34%；归母净利润0.25亿元，同比下降90.89%；扣非净利润为0.15亿元，同比下降92.34%。
投资要点
23H1去库存化明显，Q2业绩有所改善。公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入8.53亿元，同比下降31.34%；归母净利润0.25亿元，同比下降90.89%；扣非净利润为0.15亿元，同比下降92.34%。其中，Q2实现营收5.23亿元，同比下降25.13%,但环比增长58.87%,Q2归母净利润为0.43亿元，同比下降77.05%，环比增长334.94%,Q2扣非净利润为0.39亿元，同比下降67.24%，环比增长261.72%。1-2月受到2022年客户去库存余波的影响，3月以后逐步好转，但市场上同行业公司产品库存较大，产品竞争激烈，销售价格承压，同时部分晶圆成本仍在上升，公司毛利率同比下降4.94个百分点，净利润同比下降90.89%。目前，库存水位的上涨幅度已得到有效控制。公司上半年经营性净现金流转正，较去年同期有所改善。
力抓AIoT发展机遇，着力挖掘AI潜在应用场景扩大市场推广度。上半年，公司深入应用场景，理解场景痛点，与上下游伙伴共同实现视觉、音频等AI算法的场景化落地，以提升用户体验。同时，建立了以产品线为导向的新营销体系，深入梳理分析AIoT各产品线的技术特点、场景需求和市场格局，提高公司在部分领域产品线市场份额。（1）汽车电子市场：目前，有两款基于RK3588M的乘用车面世，实现了从产品发布到上车量产仅一年半的业内顶尖速度。公司产品已导入数家国内最具规模的新能源汽车厂商，未来将导入更多新项目，继续提升汽车电子领域市场份额。（2）机器视觉市场：上半年，公司优化AIISP、智能编码等核心技术，推出了基于RK3588的多目拼接、基于RV1126、RV1106的双目拼接等技术方案，全面提升终端产品的性能、画质及编码效率，赋能多领域多场景的智慧升级。
坚持技术创新，持续进行芯片研发工作，完善AIoT产品布局。今年面临AIoT重大机遇，公司保持高额研发投入，上半年研发费用2.60亿元，较去年同比增长3.66%。新一代中高端智能应用处理器和接口芯片、WiFi/BT多模连接芯片等周边芯片的研发工作已在稳步进行，公司积极拓展音频产品线，对PMIC类产品进行升级换代，实现更优配置。同时，围绕“大音频、大视频、大感知、大软件”的核心技术发展方向，公司持续迭代了NPU、ISP、视频编解码、显示后处理等核心IP，使其运行效率和性能表现得到进一步提升。
投资建议
我们预计公司2023-2025年分别实现收入23.27/30.88/40.56亿元，实现归母净利润分别为2.23/4.45/6.91亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为115倍、58倍、37倍，给予“买入”评级。
风险提示：
市场需求恢复不及预期；新产品进度不及预期；市场竞争加剧等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券(601688)陈旭东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.44亿，根据现价换算的预测PE为74.63。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为88.52。
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