每经评论员 杜恒峰
10月10日，全国企业破产重整案件信息网显示，威马汽车科技集团有限公司申请破产重整，申请人正是威马汽车自身。据每日经济新闻报道，威马创始人沈晖近期并不在国内，而是一直在海外以寻求新的支持，包括威马汽车产品的出海、寻求新的战略投资人等。公开资料显示，威马汽车总计融资额高达350亿元，其破产重整将不可避免地冲击大量投资者，A股上市公司春兴精工(002547)（SZ002547，股价5.37元，市值60.58亿元）也被动卷入其中。
2018年12月，春兴精工将子公司股权转让给实际控制人孙洁晓控制的苏州卡恩联特公司，交易对价合计4.5亿元，同时转让的子公司还欠上市公司7031.95万元，但直至现在，这两笔款项合计还有4.56亿元仍被拖欠，并延期至2023年12月31日前偿还。截至2022年底，春兴精工对此累计计提了2.73亿元的损失准备，计提比例约59.87%。在孙洁晓的偿债方案中，威马汽车股权是重要的质押物，评估价值为3.99亿元，但经质押率转换后，目前其账面价值仅余1.19亿元。
在借壳Apollo（阿波罗）出行和开心汽车上市失败、估值从数百亿元跌至数十亿元、债务危机压顶、生产停滞、新能源汽车整体陷入价格战和淘汰战的大背景下，威马汽车破产重整前景暗淡，若重整不成改为清算，股东位列清偿的最后序列，春兴精工很难拿到补偿；即便重整成功，债务人的加入将大幅摊薄原股东的权益占比，而重整之后威马能否继续存活也存在极大不确定性。于春兴精工而言，鉴于威马汽车股权价值难以估算，且重整事项本身前景不明，在会计处理上，出于谨慎性要求，继续大幅计提损失准备是绕不开的选项。今年4月20日，春心精工发布业绩修正公告，将业绩预盈大幅下修至亏损1.3亿~1.7亿元，下修的原因正是由于孙洁晓质押资产的减值，为此公司及公司董事长、总经理和财务总监还被给予通报批评的处分，类似错误自然不能再犯。
今年上半年，春兴精工实现了688.6万元的净利润，威马汽车的破产重整，将深刻影响其全年业绩表现。在威马汽车1.19亿元的质押价值全部计提损失准备后，若下半年维持微利或盈亏平衡，春兴精工全年将再次亏损上亿元，这将是其连续第4年亏损（归母口径，下同），累计亏损额超过23亿元，而公司目前净资产只剩下不到5亿元。不过，按照现行的股票上市规则，连续亏损并不意味着有退市危险，只有在连续亏损的同时丧失了持续经营能力才会面临财务类强制退市，对仍有20多亿元年营收的春兴精工来说，可继续在A股市场维持下去。
将大额亏损且扭亏无望的资产转让给关联方，是上市公司常见的资本运作方式，上市公司既可以拿到一笔转让款，同时还可以砍掉亏损源，一增一减，财务报表得到“美化”。春兴精工与孙洁晓的交易也遵循这样的规则，在2018年交易完成后，当年公司即实现了3999万元的净利润，而前一年其亏损了3.6亿元。但这种资产腾挪的作用是有限的，2020年开始公司又连续巨额亏损。更糟糕的是，实控人赊账达成的交易，最终还是以计提减值损失的形式由上市公司承担，并持续影响两年的财报。所谓的资产腾挪，究竟怎样才能真正提升企业价值？在交易方式上，现金而非赊账将变得更加重要，中小股东对此要有清醒判断。
