平安证券股份有限公司王德安,王跟海近期对华阳集团(002906)进行研究并发布了研究报告《三季度业绩符合预期，研发费用高增长》，本报告对华阳集团给出增持评级，当前股价为33.51元。
华阳集团(002906)
事项：
公司发布2023年三季度业绩报告，2023年前三季度公司实现营业收入48.0亿元（同比+19.7%），前三季度公司实现归母净利润3.0亿元（同比+11.4%），实现扣非归母净利润2.8亿元（同比+13.1%）。
平安观点：
三季度业绩符合预期，新产品扩展顺利。单三季度看，公司三季度实现营业收入19.3亿元，同环比分别增长26.7%/24.3%，三季度实现归母净利润1.2亿元，同环比分别增长11.0%/11.1%，实现扣非归母净利润1.1亿元，同比增长12.7%。在新业务扩展方面，根据公司披露信息，公司电子外后视镜项目已完成两个平台的研发，涵盖乘用车和商用车，并已获得定点项目以及多个预研项目。座舱域控已承接十多个项目，客户涵盖长城、长安、奇瑞、北汽、宇通、中国重汽(000951)等。光场屏产品与华为展开合作，目前正处于研发中。数字声学产品已承接长城、长安、阿维塔、吉利等多个定点项目。
毛利率维持稳定，研发费用增幅较高。公司前三季度总体毛利率达到22.1%，与22年同期基本维持稳定，单季度来看，公司23年前三个季度的单季度毛利率也基本维持在22%左右。费用方面，公司前三季度销售费用、管理费用分别达到1.8亿/1.3亿元，同比增长9.1%/3.5%，销售费用和管理费用增速低于营收增速，体现公司良好的费用管控水平和规模化效应的提升。研发费用方面，公司23年前三季度研发费用达到4.4亿元，同比增长28.2%，研发费用增速高于前三季度营收增速8.5个百分点，单三季度研发费用达到1.6亿元，同环比增长20.5%/8.7%，研发费用高增长预计主要是由于公司加大对汽车电子相关产品技术的投入有关。
爆款车型推动公司出货量提升，HUD龙头优势依旧显著。公司汽车电子产品配套AITO问界M7、长安启源A07、长城坦克PHEV等新车型，随着新车型放量，公司四季度汽车电子产品有望继续增长。公司在HUD领域具备规模优势，技术路线丰富多样，我们预计到2025年国内HUD出货量有望达到800万套，市场规模达到100亿元，相比2022年市场规模增长约3.5倍，公司作为国产HUD龙头有望充分受益。
盈利预测与投资建议：结合公司前三季度业绩情况以及公司下游客户情况，我们调整公司2023~2024年净利润预测为4.4亿/6.3亿/8.5亿元（原预测值为4.7亿/6.3亿/8.6亿元），考虑到未来HUD市场空间以及公司在HUD领域当中的领先优势，我们维持公司“推荐”评级。
风险提示：1）HUD渗透率或搭载量不及预期。HUD是公司强势产品，如果HUD的渗透率和搭载量不及预期，将直接影响公司HUD产品的市场空间；2）HUD市场竞争环境日渐激烈，公司技术创新能力可能下滑，进而导致公司HUD产品的市场竞争力下滑；3）公司座舱电子产品以及智驾产品的拓展情况可能不及预期；4）汽车消费恢复程度不达预期，导致公司下游客户销量下滑，将直接导致公司业绩承压。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)李景涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.67%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.42亿，根据现价换算的预测PE为39.71。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为36.45。
以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
