来源：华尔街见闻

　　一切取决于关键决议前，日本国债收益率的走势。

　　政策会议结果宣布在即，日本央行深陷两难时刻，作何行动仍举棋不定。

　　日本央行将于10月31日周二宣布年内倒数第二次政策会议结果，但据媒体周一报道，熟悉内情的人士透露称：

日本央行官员在决定是否调整YCC（收益率曲线控制）之前，会一直对收益率走势进行监控，直到最后一刻，这表明有关政策的讨论可能会十分激烈。

　　目前日本央行行长植田和男的处境极其艰难，如果他本周在政策上按兵不动，那么日元就可能跌至数十年来的最低点，收益率控制计划还将受到市场投机性攻击。如果继续放宽YCC政策，则可能会促使长期利率上升到与经济基本面不符的水平，从而危及日本央行稳定通胀的目标。

　　媒体调查的大多数经济学家认为，在明年春季取消日本央行的负利率之前，植田希望看到更多工资增长的证据和更稳固的价格趋势。

　　其中四分之三的人认为，植田将不会调整政策设置；其他人则认为，植田必须采取某种行动来争取时间。

　　日元、收益率、通胀，压在日本央行头上的三座大山

　　日元、债券收益率和通胀是日本央行最需要考虑的三大难题。

　　日元上周创下了今年以来的新低，引发了政府可能采取干预措施支撑日元的担忧。推动日元走软的主要因素之一是日本央行采取的超宽松，这种立场与全球为抑制通胀而提高利率的做法背道而驰。

　　与此同时，政府债券收益率正逼近日本央行1%的上限。日本央行曾在7月份表示，长端债收益率不太可能达到这一水平，但3个月后，债息就触及0.89%的十年高位，迫使日本央行增加债券购买以稳定日债价格。额外的债券购买也引发了对日本央行宽松计划的有效性甚至可行性的质疑。

　　此外，如何解释通胀距离目标还有多远也是一个让人头疼的问题，在过去一年半多的时间里，物价增长一直高于日本央行设定的 2% 的目标，这促使政府采取了一系列措施来限制由此引发的生活成本紧缩，预计本周晚些时候的经济一揽子计划中还将出台更多措施。分析预计，日本央行将在此次会议上调本财年和下一财年的通胀预期，这意味着日本央行预计关键通胀率将连续三年保持在 2% 以上。

　　日本央行会作出哪几种选择？

　　熟悉内情的人士说，关于距离实现目标的最新看法是，尽管进展基本符合预期，但日本央行将通胀率稳定在2%的目标仍遥遥无期。这表明本次会议不会有任何政策正常化的重大举措，如结束负利率。

　　然而市场人士认为出现调整的可能性更大，十年期隔夜指数掉期已经高于日本央行的债券收益率上限，这表明交易商正在押注或至少对冲债券收益率的上升。

　　如果要对 YCC 设置进行调整，日本央行有多种选项。据知情人士透露，这些选项包括简单地将每日固定操作利率从目前的1%提高，取消0.5%的收益率变动参考点，以及调整央行日常执行政策的方式。

　　大多数经济学家认为日本央行目前仍将坚守阵地，其中日本央行国际部前主管Shigeto Nagai表示，为防范美国收益率飙升的影响而改变上限将使 YCC 失去意义。

　　然而，美国银行驻东京的日本货币和利率策略主管Shusuke Yamada在接受采访时表示：

日本央行很可能在即将召开的会议上将事实上的收益率上限从1%提高到1.5%，因为收益率已经接近目前的上限，这可能会鼓励市场参与者测试这一水平。

　　现任牛津经济研究院日本经济学主管的Nagai表示：

日本央行可能会继续暗示结束负利率或调整 YCC 的可能性，这将有助于减轻日元的下行压力。

　　德意志证券首席日本经济学家、前日本央行官员Kentaro Koyama警告说：

鉴于通胀前景和市场对正常化的预期不断升温，在 12 月份的下次会议上，YCC 的压力可能会非常大，很难想象日本央行会在这次会议上无所作为。

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