来源：戴康的策略世界
报告摘要
● 海外政策底已现，中美政策底共振下，港股当前处于战略机遇期极佳配置时点！我们自22年11.10持续提示港股战略机遇（发布港股战略机遇系列十七篇：22.11.10《破晓，AH股光明就在前方》、22.11.13《港股“天亮了”》等），23.7.25提示《risk on！港股的反击时刻》。我们判断港股22.11.10开启的牛市回调已经结束：港股估值处历史底部区域，美联储转鸽在即，中美政策底共振，港股对中美利差逆转的敏感性更高，外资回补，建议重视港股“天亮了”战略机遇期极佳配置时点！
● 赔率：广发策略“否极泰来”底部框架指引港股已处于历史底部区域！我们19年初向投资者介绍广发策略“否极泰来”底部判断框架，基于港股“否极泰来”11大指标，当前港股赔率特征基本与历次底部区域类似：（1）5大指标完全符合底部特征：股权风险溢价（中债）、港股卖空占比处于历史较高位，PE、PB、换手率均处于历史底部区域；（2）6大指标已具备部分底部特征：股权风险溢价（美债）受益于美债利率下行正快速改善，恒生日均涨跌幅、恒生偏离年线幅度、恒生波幅、港股成交金额、南向资金流入均具备一定底部特征。
● 胜率：海外政策底已现，迎接中美政策底共振机遇，港股弹性更高！11.1美联储议息会议暂停加息，会议整体表态偏鸽，10Y美债利率大幅回落，我们判断海外政策底已经出现：（1）会议表态看，美联储开始强调金融环境收紧可能影响未来货币政策等，暗含加息周期提前结束可能性增加，12月暂停加息概率在会议后上升至80%（前值69%左右）；（2）Q3美国GDP经济主要贡献项在于消费，当前在超额储蓄消耗至低位背景下可能弱化消费韧性。11月会议强调政策存在滞后性，暗含加息对经济影响尚未完全体现，11.3新增非农就业低于预期，10Y美债利率快速回落，在美联储倾向于实现经济“软着陆”下，我们判断海外政策底已经出现；（3）我们在10.8报告中指出，美债供需恶化是本轮利率上行的诱因之一，但11月再融资计划对长端美债供给有所控制，显示流动性影响已替代部分加息效果，进一步确认联储开启转向。（4）港股尤其是恒生科技对美债利率的快速波动更敏感，因此港股在中美政策底共振中弹性更高！
● 港股行业配置？围绕“美债底受益”和“行业出清后期”两条线索。（1）中美利差收缩敏感：以恒生科技为代表的消费（医药、汽车）、港股互联网；（2）资本开支和库存低位，收入改善的出清后期品种：消费电子链、半导体复苏链条、地产销售链（白电/家居/消费建材）。
●核心假设风险：疫情反复，美通胀和经济韧性超预期，海外不确定性。
