天风证券股份有限公司唐海清,王奕红近期对广和通(300638)进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期高增，车载&FWA驱动，Redcap+边缘算力迎新机遇》，本报告对广和通给出买入评级，当前股价为20.92元。
广和通(300638)
事件：
公司披露2023年三季报，前三季度实现收入59.14亿元，同比增长58.96%，实现归母净利润4.55亿元，同比增长59.31%，实现扣非净利润4.34亿元，同比增长60.61%。
Q3营收保持高增
公司Q3单季度实现营业收入20.49亿元，同比增长57.26%，环比保持平稳。在物联网模组整体行业处于弱复苏情况下，公司表现优异实现高速增长，我们预计其中主要受益于①锐凌无线并表；② FWA以及车载领域双轮驱动，持续高速增长；③笔记本市场有所回暖。
Q3业绩同比增速亮眼
公司单Q3季度实现归母净利润1.52亿元，同比增长86.13%，扣非净利润1.50亿元，同比增长102.91%。成本方面，公司Q3毛利率环比保持平稳，实现23.21%，同比提升3.46pct；费用方面，公司Q3实现净利率7.43%，同比提升1.14pct，主要在管理费用&研发费用对比去年同期有所提升。子公司锐凌无线经营情况较好，上半年实现净利润1.1亿元，净利率达到10%左右，预计有延续。
长期万物互联趋势不变，公司业务增长动能强劲
长期看，万物互联趋势不变。根据IoTAnalytics统计2019年物联网连接数已持平非物联网连接量，预计2019-2025年物联网连接量以21%的复合增长率快速上量。公司积极布局物联网模组赛道，根据Counterpoint公布的2022Q2物联网蜂窝模组出货量份额统计中，广和通（8.7%）位居全行业第二，我们预期在公司不断拓展产品与市场客户下，份额有望持续增长。
展望未来，公司布局优质赛道，丰富产品布局，行业持续高景气&份额扩张业绩增长动力强劲：1）产品端，公司推出多款新产品，取得多项产品认证，并推出5G智能模组以及适配于共享两轮车的全平台5G/LTE系列模组，持续丰富产品品类；2）市场端，① PC领域模块渗透率有望持续提升，广和通先发/市场优势+5G产品持续优先卡位；②车载领域通过锐凌无线+广通远驰双线布局拓展国内外市场，同时改善锐凌无线经营情况，持续拓展新客户，未来高增可期；③大力拓展海外市场，网关、cat1等产品均有望持续迎来放量高增长。3）边缘算力带来新的发展方向，AI时代下边缘计算为发展趋势，模组厂商有望受益。
盈利预测与投资建议：广和通作为物联网模组龙头之一，属于高景气赛道中具备强核心竞争力的标的。我们预计23-25年归母净利润为6.0亿/8.0亿/10.0亿元，对应23-25年PE为27/20/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争激烈影响盈利能力，上游原材料价格维持高位，下游拓展进度不及预期，海外宏观环境的风险，公司并购整合管理不善的风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券(601162)唐海清研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利6亿，根据现价换算的预测PE为26.74。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级24家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为25.25。
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