天合光能2023年三季度业绩符合预期，加速储能产业布局
天合光能2023年前三季度实现营收811.94亿元，同比增长39.38%；归母净利润为50.77亿元，同比增长111.34%；扣非归母净利润为51.20亿元，同比增长128.49%。23年Q3公司营收317.36亿元，同比增长41.25%；归母净利润15.37亿元，同比增长35.67%；扣非归母净利润14.08亿元，同比增长29.14%。预计公司全年将顺利完成出货目标，整体出货达到65-70GW，公司电池量产转化效率达25.8%，处于行业领先地位。
硅片电池自供比例有望提升，带动盈利能力持稳。预计未来随着西宁项目与淮安项目的投产建设完成，到23年底组件产能有望达到95GW，电池达到75GW，TOPCon产能有望达到40GW，拉晶切片产能有望达到50GW，一体化程度大大提高，公司盈利能力有望加强。
加速储能布局，光储协同效应显现。预计23年底储能电池、直流电池舱及交直流产品产能达到12GWh，24Q1有望达到26GWh。销售端光储协同效应较强，储能与光伏客户重合度高。随着“组件+跟踪支架+储能”光储一体化的推进，成本、技术优势逐渐显现。
预计公司23-25年实现归母净利润68.00/82.49/107.95亿元，同比增长84.8%/+21.3%/+30.9%，EPS分别为3.13/3.80/4.97元，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期，原材料价格上涨超预期
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