本报告导读： 上游供给边际宽松而下游渐入采购淡季，贸易商开始低价出货，后期锂价延续下行。 摘要： 周期研判：维 持锂钴行业增持评级。锂板块：上周锂价在需求弱势下延续下行。当前碳酸锂供给过剩犹存，上游供给较为宽松，而下游逐渐步入淡季，在需求端持续低迷下，下游厂商库存积压延续，市场成交清冷下，锂价延续下行。1）无锡盘2311 合约周度跌6.85%至13.60 万元/吨；广期所2401 合约周度跌7.32%至13.80 万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为1945 美元/吨，环比跌95 美元/吨。 电池厂商竞争加剧，降本压力向上游传导对锂价形成压力，但新能源汽车等终端市场需求提供成本支撑。增持：永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，融捷股份，盛新锂能。受益：中矿资源、西藏矿业、江特电机、盐湖股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能动力、藏格控股。钴板块：下游需求弱势，部分冶炼厂下调报价，市场成交重心下移，钴价承压下跌。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。 供给宽松需求渐入淡季，锂价延续下行：上周锂价延续下行，目前看碳酸锂供给过剩犹存，11 月下旬后需求端步入采购淡季，难见后续增长，在供给宽松需求有限下，锂价承压下跌。供应端近期盛新锂能萨比星矿山首批锂精矿将陆续到港，非洲、澳矿供给较为宽松，部分矿山临单价格下降，成本面支撑不足。锂盐厂方面，受锂价下跌影响，江西部分锂盐厂再度开启减产模式，但目前调整幅度有限，且考虑到致远锂业产线逐步恢复，蓝科盐湖提锂受温度影响有限，日产量仍维持较高水平，综合来看，当前锂盐供给仍较为宽松。需求端下游步入淡季，排产维持较低水平，市场询价有限，交投气氛冷清。碳酸锂供给过剩格局未变，锂价延续下行。上周电池级碳酸锂价格为14.1-15.4 万元/吨，均价较前一周跌4.85%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为13.1-13.8 万元/吨，均价较前一周跌5.28%。 需求难有起色，钴价承压下跌：电钴方面，下游高温合金及磁材需求延续弱势，场内成交冷清，带动电钴价格下行。钴盐方面，需求弱势下冶炼厂出货不畅，下游多以消化库存为主，采买意愿走弱，部分冶炼厂下调报价，市场成交重心下移。根据SMM 数据，电解钴价格为22.4-29.1 万元/吨，均价较前周跌1.94%。 正极材料跟随锂价下跌： 根据SMM 数据，上周磷酸铁锂价格5.55-5.80 万元/吨，均价较前周跌3.13%。三元材料622 价格为16.15-17.65 万元/吨，均价较前周跌1.31%。 风险提示：新能源汽车增速不及预期。
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