创金合信基金“跨山越海 一起创金” 2024投资策略会，近期以全网直播的方式在线举行。在固若金汤专场，创金合信恒兴中短债基金经理谢创、创金合信鑫日享短债基金经理张贺章、创金合信信用红利基金经理郑振源、创金合信恒利超短债基金经理吕沂洋，回顾2023年债券市场，展望2024年债市的投资机会，并重点分析了短债类产品的风险收益特征。
1、回顾一下2023年的债券市场。
谢创：2023年债券市场比较平稳，没有经历2022年的明显波动，且整体表现非常不错。2023年债券市场表现较好的基础，在于年初信用利差在一个相对较高的位置，决定了2023年全年债市不错的回报率。
2、2024年债市的投资机会在哪里？
谢创：债券市场主要的超额收益来源来自于三方面，信用、久期、杠杆。
从当前所处的阶段看，信用利差已经处在历史较低的分位数区间，是否会出现信用利差走阔还不太好说，这个取决于广义资管是否会出现2022年四季度一样的收缩压力。但信用利差进一步压缩而带来的超额收益机会，一定是很小的，短久期信用债也许还有一定的配置价值，但中短和中长的信用债，整体价值已经处在了相对较弱的区域。
久期方面，经济本身还处在底部修复区间，主要受到房地产的影响，经济的恢复难以像过去一样呈现明显的反弹，更多还是弱修复的状态。在这种状态下，一方面需要货币政策呵护，另一方面也需要财政政策加力，在双重因子的作用下，叠加当前10年国债利率与MLF利差水平也处在相对较低的水平。综上来看，长债大概率会处在低波动水平，较难出现明显的收益中枢下行，久期策略的暴露难以带来显著的超额收益。
杠杆方面，随着商业银行资本管理办法的落地，银行间资金波动性在季末大概率会有所提升，资金波动性的提升使得杠杆策略的安全性有所降低。同时在整体金融让利实体的大趋势定调下，流动性堆积在银行间的概率有所降低，这意味着回购利率大幅低于政策的概率不高，除非经济进入了一个救急阶段。在这样的背景下，杠杆收益有，但总体增强收益有限。
综上来看，我们认为2024年债券市场并不存在较大的风险，但从波动和最终的超额收益看，债市的季节性波动可能会有所放大，最终的超额收益水平也会显著低于2023年的整体情况。但考虑到当前所处的低利率环境，即使2024年收益水平不如2023年，但纯债投资不失为一个相对稳健的收益来源。
3、短债产品在2024年的市场会呈现什么样的特征？
谢创：2024年短债产品整体还是会有比较不错的需求和业绩表现，在此当中，中短债的收益表现或好于短债。2024年整体信用利差处于比较窄的状态，同时债券市场总体风险可控，不存在收益率明显上行的风险，中短债基金可以通过适当久期暴露，相对优势更突出，更有机会获得更好的超额收益。
