创金合信基金“跨山越海 一起创金” 2024投资策略会，近期以全网直播的方式在线举行。在固收+专场，创金合信鑫瑞混合基金经理黄浩东、创金合信基金权益投研总部总监黄弢、创金合信基金稳固收益部副总监刘润哲、创金合信稳健增利6个月持有基金经理龚超，探讨固收+产品的风险收益特征，各自管理的二级债基或偏债混合型产品的风格，展望2024年，债牛能否得以延续？权益市场能否困境反转？如何在2024年实现固收+？
问：固收+产品有什么特色？
黄浩东：固收+产品的债券底仓有多种策略，比如票息策略、杠杆策略、交易策略等，相较于纯债产品，固收+收益的差异更多来自于增强资产的贡献，所以底仓部分无需过度下沉。债券底仓更多是为了提供安全垫和流动性；过度下沉的策略容易引发高波预警，即持仓出现大的估值波动，甚至出现违约；另外一个高波原因是流动性管理方面，低流动性叠加集中赎回，债券波动会变大。
如果说城投债是债券市场提供的一个系统性红利，可转债则是固收+市场提供的另一种系统性红利。可转债具有债权和股权的双重特性，一般下跌有底，上行则跟随股票市场，不像债券最多只有票息收入。对于固收+产品，可转债有一定的优势，权益市场调整的时候，可转债能够保持相对的平稳性，波动性可控；权益市场上涨的时候，可转债可以提供相对于固收来说很丰厚的回报。不过近两年资金不断涌入可转债市场，可转债的期望收益率逐渐也没有那么高了。我管理的产品会更多配置转债类资产，以平滑波动，获取超额回报。
问：请展望2024年债市的投资机会。
黄浩东：2023年初市场对经济比较乐观，但进入三、四月数据不太好，对债市形成了较强的支撑。另外，2023年是信用债大年，期望2024年信用债能提供与2023年一样的收益不太现实。现在看，债券曲线比较平，三个月存单利率与十年期国债利率倒挂，两者肯定有一个定价需要纠偏。长期倒挂不现实，这会导致杠杆崩塌。从防风险角度，短端的存单、高等级债更加有优势。信用债方面，城投债利差压缩太快，债券的期望收益需要降低，2024年固收投资会相对保守些。
问：2024年如何实现固收+？
黄浩东：2023年“+”的方向主要是偏债型转债及少量股票。2024年转债会更多向偏股型转债转变，同时股票敞口会稍微扩大一点。因为我们对2024年的债券市场没有那么乐观，权益市场的性价比可能要更高一些。
转债投资逆周期效果会更好，顺周期可能波动会更大，不太适合固收+产品。2024年我们可能会更侧重于底部的行业，比如电信，预计反转的概率较大；生猪养殖、建筑类也处于底部区域。
