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来源：IPO日报
又一家新三板公司向上市发起冲击。
近日，浙江亘古电缆股份有限公司（以下简称“亘古电缆”）向上交所递交了招股书，拟登陆沪市主板。本次IPO，公司拟发行不超过5789万股，占发行后总股本比例不低于25%。
作为一家电线电缆公司，公司的营收量级在10亿元以上，在行业内处于第二梯队，距离龙头企业仍有较大差距。与此同时，公司的业绩略显波动，毛利率在近三年内持续下滑，且还存在大客户和供应商的两头依赖……
来源：官网
业绩波动
据悉，亘古电缆是集研发、生产、销售于一体的专业化电线电缆制造企业。其营业收入主要来自于生产销售电线、电缆等产品。
2019年-2021年和2022年上半年（下称“报告期”），公司实现的营业收入分别为 125356.48 万元、122122.99 万元、160457.47 万元和72721.85 万元；扣除非经常性损益后的净利润分别为9100.30 万元、7443.15 万元、9608.81 万元和 4306.56 万元。
整体来看，公司的收入和净利润保持增长态势，但2020年同比出现下滑。
这与公司的毛利率变化不无关系，报告期内，亘古电缆的综合毛利率分别为18.67%、15.97%、14.77%和16.76%，呈现波动趋势。
对此，公司也指出，公司毛利率主要受到原材料价格波动、产品结构变动等因素影响。如果未来原材料价格持续大幅波动或产品结构出现大幅变动，发行人将面临毛利率波动风险，进而影响盈利水平。
亘古电缆营收规模扩大的同时，应收账款也在急剧攀升。
2019 年末、2020 年末、2021 年末和 2022 年 6 月 30 日，公司应收账款账面余额较大，分别为 40002.64 万元、35110.02 万元、42637.52 万元和 58033.55万元，占营业收入比重分别为31.91%、28.75%、26.57%和79.80%。
报告期内，公司还计提了一笔坏账准备。
具体来看，公司对嘉兴全鑫电力设备有限公司全额计提坏账准备152.61万元。据悉，上述应收账款为法院强制执行，但客户无可执行财产，预期无法收回，故公司对该应收账款全额计提了坏账准备。
正因公司回款能力不强，公司的经营活动产生的现金流量净额表现也较为不佳。
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 5119.35 万元、3521.90 万元、2719.38 万元和-10582.64 万元，均远低于同期净利润，累计流入仅778万元。
买完理财又补流
无论是客户还是供应商，亘古电缆都呈现出集中度较高的情况。
报告期内，亘古电缆对前五大客户销售额合计分别为95997.53万元、98814.74万元119850.32万元、47350.89万元，占当期营业收入的比重分别为76.58%、80.92%、74.69%、65.11%，占比都在六成以上，2022年还曾一度超过八成。
其中，亘古电缆的前五大客户均为国网旗下公司，只不过分属于不同的地区，而如果国家电网投资规模或相关政策发生变化，那么对亘古电缆的经营或将造成重大影响。
需要指出的是，近年来，亘古电缆多次因为质量问题被国家电网旗下公司通报而停标。
具体来看，2019年7月，亘古电缆供应龙岩地区的架空绝缘导线经抽检发现20℃导体直流电阻试验不合格，被判定为Ⅱ级质量问题。2019年6月26日-2019年10月25日在国网福建省电力有限公司实施招标的配网设备协议库存10（20）导地线标包中暂停中标资格。2020年，在国网河南省电力公司抽检中，亘古电缆供应的架空绝缘导线产品试验检测不合格。因此，2020年3月4日-2020年7月3日在国网河南省电力公司系统招标采购活动中暂停中标资格。
除了客户较为集中外，亘古电缆的供应商集中度也较高。
报告期内，公司向前五大供应商采购金额分别为53019.94万元、65074.24万元、91478.94万元和42828.74万元，分别占当期采购总额的50.00%、61.15%、63.40%和68.22%，集中度较高。
公司拟通过本次IPO募集资金5.77亿元，其中1.2亿元用于补充流动资金，但公司似乎并不缺钱。
一方面，近年来，亘古电缆有大量资金用于理财。
2020年-2021年以及2022年上半年，公司购买理财支出金额分别为4.02亿元、3.13亿元、0.71亿元，收回理财金额分别为3.38亿元、3.77亿元、0.66亿元。
截至报告期各期末，公司货币资金分别为1.25亿元、0.88亿元、1.73亿元、1亿元。
另一方面，公司还在报告期内进行两次分红。2020-2021年，公司的分红金额分别为858.85万元、858.85万元，累计分红1717.7万元。
在此情况下，公司募资补流是否合理性存疑？
