开源证券发布研究报告称，维持361度（01361）“买入”评级，考虑行业竞争加剧，下调2023-2025年盈利预测，预计净利润分别为9.5/11.4/13.4亿元，不断打磨产品并加强品类布局、改革渠道&积累品牌力，高性价比产品在当下消费环境具有吸引力。公司2023Q4线下流水增长23%左右、电商流水增长30%+，2023Q4经营指标稳健，折扣71-72折左右、库销比4.5-5，预计逐步恢复至75折、4.5左右水平。2024Q1-Q3订货会分别增长15%/20%/15-20%，主要由量驱动，为2024年收入增长奠定基础。
开源证券主要观点如下：
线下：Q4加码篮球&跑步品类，预计2024年延续大装及童装净开趋势
2023Q4线下流水增长23%，其中预计大装线下流水增长20%以上、童装线下流水增长40%以上。门店：大装及童装门店均延续前三个季度净开趋势，大装Q4末门店为5750个（较2022年底+250），平均单店面积138-139平。童装Q4末门店为2550个（较2022年底+260），平均单店面积接近103㎡。预计2024年大装和童装各自净开100-200家店。产品：2023H1跑步品类占47%，篮球品类占8-10%，预计占比将进一步提升。篮球方面，公司12月25日签约NBA球星尼古拉·约基奇为全球品牌代言人，预计将打造专属签名鞋，涵盖服装、配件等个人产品线，拓宽篮球领域影响力。跑步方面，公司12月26日发布了“CQT碳临界科技”并推出多款鞋品，包括飞燃Ⅱ、AG3PRO，应用该技术的篮球鞋产品约占产品规划总量的30%，预计未来占比将超过50%。
电商：Q4电商旺季下流水增长30%+，2024年有望延续亮眼表现
2023全年电商流水增长30%+，2023Q1-Q4流水增长35%/30%/30%/30%+增长，其中2023Q4童装增长接近55%，大装增长30%左右。2023Q4电商新品销售占比85-90%、折扣约5折，2024年预计仍然能保持较好增长，成长驱动来自差异化的高性价比产品，叠加电商对一二线的渠道补充以及天然的快速反应属性。
风险提示：新产品接受度不及预期、品牌营销投放不及预期。
