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来源：证券市场周刊市场号
在国资委提出市值管理考核，强调要进一步提升股东回报力度后，国企板块便成为近期A股市场的主线。本刊统计发现，上市国企的现金分红率虽然整体较高，但仍有部分负债率较高的国企分红率存在较大的提升空间。另外，在降负债率、做好投资者关系活动方面，股民们对上市国企也有着更高的期待。
国资委再提上市国企加大股东回报力度
低估值、高分红国企看涨空间大
1月24日，国新办就更好实现央企高质量发展举行发布会，国资委产权管理局负责人谢小兵表示：国资委将进一步研究把市值管理纳入央企负责人业绩考核，及时运用市场化增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度。
这一表态引燃了新一轮国企上涨行情，近几天央国企板块的整体表现独立于市场，不仅连续多个交易日力托A股市场指数，甚至连中国石油都出现了多年未见的涨停。
央国企中，论及分红率，银行股之外，放眼A股和H股，很少有企业的分红率能达到中国移动的高水平。此前，中国移动曾承诺2023年起分红率将提升至70%以上，对应当前股价的年化股息率有望超过5%，契合了投资者特别是知名机构追逐高股息的理念。目前中国移动的股价在102元附近，有望冲击并突破上市以来的前高价109.6元（未复权）。
在央国企快速落实监管指引精神下，上市国企的股东回报力度未来有望进一步提升。比如房地产领域，今年1月20日，保利发展就发布了新版《2023-2025年股东回报规划》，在盈利的前提下，公司原则上2023~2025年度现金分红占当年归属于上市公司股东净利润的比例均不低于40%——相较于此前发布的2023~2025年度股东回报规划，现金分红比例从30%提升到40%。如此改变，显然让保利发展的分红率进入到A股房企的最高一档。
现金分红比例不低于40%的还有中国海油。2023年，中国海油已派发中期股息0.59港元/股（折合人民币0.5411元/股）。公司承诺，2023~2024年股息支付率预计不低于40%，且全年股息绝对值不低于0.7港元/股（含税）。
对于中国海油，民生证券分析师周泰等人预测，2023~2025年归母净利润分别为1260亿元、1376亿元、1472亿元，以当前中国海油H股（0883.HK）的年化股息率8.17%测算，对应2024年1月25日的股价，PE值分别为8倍、8倍、7倍，维持中国海油的“推荐”评级。
建筑类央企中，中国铁建的静态估值暂处于低档，若以中国铁建2022年的分红比例约为14%来看，相较于国资委的要求，中国铁建分红率有着较大的提升空间。不久前，中国铁建大股东中铁建集团表示将在6个月内增持不超过0.25%的股份，当前已增持0.04%。
国泰君安建筑分析师韩其成表示，预测中国铁建有望达到14.3元的目标价，较当前8.6元的股价，上升空间接近七成。
建筑国企“五朵金花”估值全部“破净”
部分公司现金分红率偏低、负债率较高
近年来，投资者对于国企上市公司股东回报工作的关注越来越高。仍以中国铁建为例，在2023年9月时，就有投资者发问“中国交建的分红率也已经近20%了，你们还好意思每年提高个百分之零点几当作稳步提高，玩个文字游戏这不是糊弄投资者吗？”
对于投资者提出的回报问题，同年12月，中国铁建董秘在投资者关系平台上表示，“根据公司三年分红规划，稳定提升分红比例，提高股息率，增加对长期投资者的吸引力”。
事实上，更高的股东回报力度对上市公司是双赢之举。以和中国铁建处于同一业务市场的中国交建为例，其2022年分红比例超过18.3%，比中国铁建高出4个多点。在近期国企股大涨行情中，中国交建股价不仅持续上涨，且在1月29日还实现了涨停。
iFinD数据显示，A股建筑板块的前五大公司均为国企，分别是中国建筑、中国中铁、中国交建、中国铁建、中国电建，他们的PB都已经破净，且中国铁建的PB值最低，仅有0.48倍。值得一提的是，中国铁建是5家企业中现金分红率最低的，2022年度现金分红比例仅有14.3%，而其他四家公司的现金分红率基本处于15%~20%之间。
中国铁建也有亮点，即公司的负债率略低。iFinD显示，截至2023年三季度末，中国铁建的净负债率、有息负债率分别是57.4%、30.8%，在5家头部建筑企业中最低，而中国电建、中国交建的有息负债率较高，达50%左右。
今年1月，有投资者在互动平台上向中国交建董秘提问，“担心公司13000多亿负债，靠每年235亿元净利润，什么时候能还完负债？”
中国交建董秘回复称：“公司负债率近几年保持在稳健水平，财务风险可控。同时，公司也在进一步加强现金流管理，加大资产处置及盘活力度，提高资产收益水平”。iFinD显示，中国交建2023年初的总负债是1.08万亿元，到三季度末增至1.35万亿元，增速较快。
据了解，受股价低位、估值破净等因素的影响，当前一些负债率较高的上市国企把REITs作为降负债的重点工具。比如在今年1月2日，中国电建就公告称，“嘉实中国电建清洁能源封闭式REITs”获监管批复，成为首单水电公募REITs。
数百家国有、集体企业分红率低于30%
中小股东要求提升回报意愿强烈
整体来看，类似中国铁建这样分红率有提升空间的上市国企并不在少数。iFinD显示，沪深上市的国企和集体企业有970家左右，其中2022年度现金分红率＜30%的大约有350家，其中不乏重庆银行、京能热力、中国石油、紫金矿业、皖能电力等基本面良好、现金充沛，且受益于行业周期上行的优质能源公司或银行股。（注：此处数据为iFinD计算口径，如与上市公司口径有出入，以上市公司为准）
以港股上市公司北京控股（0392.HK）为例，其2017年时就承诺派息率将达到30%，但实际上一直没能达到承诺标准。北京控股主业是管道天然气、啤酒业务、固废处理、水务环保业务，账面货币资金达到300多亿港元。阿斯达克财经网信息显示，北京控股2018~2022年的派息比率大约是17.5%、18%、27%、16%、27%。iFinD数据也显示，当前北京控股的估值为5倍PE（TTM）。
对于北京控股，投资人胡先生表示，北京控股估值较低，尽管公司高管解释称分红可能削弱财务健康，“但公司的业绩很稳定，适度提升分红力度并不会伤害资产负债表、动摇财务稳健性……我们的要求并不高，现金分红应该达到30%-35%。”
围绕股东回报力度，胡先生等中小股东多次在股东大会向公司高管表达了股民的呼吁，并在2021年11月的特别股东大会上“用脚投票”，以51.2%的反对票否决了北京控股计划提升在北控财务存款上限的关联交易议案，引发公司董事和高管重视。
在分红回购等传统手段之外，部分上市央国企的投资者关系工作效率和方式也在提升中。今年1月29日，中国铁建上午盘中涨幅超过8个点后，本刊留意到，公司高管和董秘办立即行动起来，在当天下午2点，天风证券建筑分析师就联合中国铁建董秘办迅速召开“反向路演”，向感兴趣的投资者汇报了公司近况。
