摘要：
2024年春节期间，整体风险偏小，主要扰动在于印尼，中国休市期间，2月14日印尼大选，作为全球镍的主产区，其政策走向将严重影响后续镍市场供需结构。其他品种中，宏观风险主要在于美联储3月降息预期的调整引发的资产价格变动，基本面风险主要在于金三银四旺季需求的预期及对应的节后补库需求变化。
金银
美联储最新FOMC利率决议，维持基准利率5.25-5.5%不变，会后记者招待会上鲍威尔称3月降息“不太可能（unlikely）”，市场将3月降息概率回调至35%，但预期年内降息5-6次。在市场重新调整降息预期过程中，以黄金为主的资产价格会跟随调整，波动增加。而白银跟随黄金，由于弹性更大，预计波动幅度大于黄金。整体而言，金银价格波动率有增强趋势，向下调整概率略大，但幅度预计不大。
铜
长假风险主要来源于海外宏观及国内供需层面的变化。海外宏观方面，假期内要公布欧美1月CPI、美国零售销售、通胀预期等数据，谨防美国经济数据超预期、降息时点推迟、降息幅度不及预期，加剧铜价大幅波动的风险。国内供需方面，近期受制于TC快速下行，原料端供应偏紧，预计精炼铜产量增量相对有限；下游备货较为谨慎，普遍备货周期约3-7天，消费仍以刚需为主。节前季节性累库幅度不及历史同期，预计节后这一趋势或将延续，库存增量依然有限。整体上，预计长假期间铜价异动风险相对偏低，关注海外宏观数据变化。
氧化铝&铝
氧化铝方面，前期铝土矿扰动及国内环保限产引发原料供应担忧，推升氧化铝价格，当前市场价格在逐步趋稳的情形下，关注2月铝土矿到港情况及节后国产矿山复产进度对于氧化铝价格预期变化的影响。
电解铝方面，供应端相对平稳，需求端稍好于往年同期，当前电解铝库存处于历史低位，预计假期间累库幅度相对有限，整体上风险较小，关注国内宏观政策的变化对价格的影响。
铅
再生铅和铅蓄电池企业春节假期季节性放假，加之部分地区物流陆续停运，市场成交清淡。预计库存在原生铅厂累积，节前价格持稳。节后，旺季预期叠加再生铅企业亏损有望修复，铅价有上行驱动，但具体幅度有限，需等到节后两周库存变化进行调整。
锌
1月初，全球最大锌冶炼厂Nystar宣布由于能源及锌价低迷，停产荷兰冶炼厂；同期，国内下游备货补库，引发锌价上涨。假期期间，关注海外冶炼厂的排产情况，减产量是否增加；节后关注国内冶炼厂复产进度。整体而言，供应对锌价有更强上行扰动，但预计风险不大。
锡
春节假期或成交清淡。目前市场的核心关注点主要有三，一是2024年印尼大选和2024年印尼锡锭出口许可证重审进展；二是缅甸佤邦的矿端扰动，从2023年8月至今，佤邦锡矿山停产至今，中间选矿部分复产，但由于原矿短缺，再度停产；三是矿端的紧张向锭端传导，TC/RC大幅下行。春节假期印尼大选结果会大幅影响锡供应情况，引发锡价上行，须重点关注。
镍&不锈钢
警惕宏观层面影响，2月14日印尼大选，候选人对镍行业态度均偏利多；基本面镍供给端印尼高冰镍、MHP近期供应紧张，带动硫酸镍价格上行，降低其生产纯镍的经济性，纯镍累库压力暂时缓解，节后需求兑现情况影响其上方空间。
不锈钢当前累库力度弱于往年，出现需求1月前置的情况，节后旺季需求能否兑现影响其后续走势。
工业硅
硅厂询单较少，下游压价采购，成交不畅；但在成本支撑下，价格下行空间有限。节后需要观察下游补库情况，但由于多晶硅和有机硅景气度偏弱，预计补库幅度弱于历史同期。整体而言，供需双弱，叠加高库存，预计工业硅整体风险不大。
碳酸锂
2月假期碳酸锂处于供需双淡，累库放缓，加上1月中下游采购意愿提升，产业提前补库。警惕1月新能源汽车销售弱于预期而影响3月订单，导致现实不及预期，有价格下行风险。
最后，中粮期货研究院再次提示大家注意控制投资风险，并祝大家春节快乐！
2024
02/05
（曹姗姗 中粮期货研究院 资深研究员 交易咨询资格证号：Z0013588）
（徐婉秋 中粮期货研究院 铜铝研究员 交易咨询号 Z0019515）
（余雅琨 中粮期货研究院 研究员 从业资格证号：F03120965）
