来源：银华基金研究部
一、行情复盘
今日市场恐慌情绪有所改善，指数低开高走，上证指数大涨3.23%，沪深300上涨3.48%，前期跌幅较大的中小创获得增量资金流入，创业板指上涨6.71%、中证500上涨7.75%、中证1000上涨6.97%，但微小盘股票仍然跌幅较大，两市跌幅超过10%的股票仍有近50家。两市交易额放大至9359亿元左右，北向资金大幅净流入126亿元。行业层面表现分化明显，前期领跌的医药生物、国防军工和电子涨幅居前，偏防御的煤炭、银行涨幅最小。
二、异动原因
今日市场大涨主要由于政策积极化解流动性风险，具体来看：
（1）中央汇金公司发布公告表述充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行。昨日创业板、中证500和中证1000等指数相关ETF获得大量资金净流入，汇金公司出手注入流动性化解风险，成为市场企稳的关键因素。
（2）昨日证监会表示将加大交易行为监管力度，丰富线索筛查手段，统筹安排专项核查，加强“穿透式”交易监控，运用多维技术手段收集市场情报，会同公安部开展联合研判，发现多起涉嫌操纵市场恶意做空案件。对做空力量的限制直接改善投资者信心，恐慌情绪减少后市场面临抛压也得到缓解。
（3）午间休市期间证监会决定对融券业务进行调整，具体包括“暂停新增转融券规模，存量逐步了结；要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券；持续加大监管执法力度，依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为”。此外，北向资金午后大幅净流入。
（4）市场经历连续下跌后估值已较为极端，创业板指市盈率TTM创历史新低，中证500和中证1000连续下跌后估值风险也得到消化，A股整体的市盈率估值已处于近10年的10%左右的分位，当市场估值处于极度便宜状态之下，进一步下跌动能也在快速枯竭。
三、后市展望
近期市场跌幅较大并非基本面因素主导，主要在于连续下跌后的资金面负反馈，昨日市场一度出现大面积的股票跌幅超过10%的现象，随着监管层积极调整应对政策，为大跌的中小市值板块注入流动性，政策对症使市场恐慌情绪逐步得到化解，投资者的信心也有所修复。
展望后市，近期加速调整后市场估值风险进一步得到充分释放，主要指数的估值已相对极端，沪深300等蓝筹指数已提前出现止跌迹象，中小盘估值泡沫得到消化后，A股整体市盈率的估值分位数处于历史10%左右的水平，从极限思维的角度，A股的股息率、总市值/M2等指标也已抵达历史极端水平。尽管经济基本面和企业盈利未来仍有压力，投资者的信心也仍需要时间修复，但是在极端便宜的估值水平，以及投资者仓位极低的背景下，政策层面的边际变化改善市场情绪后，市场超跌反弹或将一触即发。短期来看，春节长假期间海外仍有不确定性，但国内基本面和政策可能是当前的主要矛盾，节后将进入重要的政策窗口期，稳增长和稳定资本市场的举措有望进一步落地，对于市场中期表现不必悲观。
配置层面上，市场非理性下跌之后可能存在大量被错杀的机会，短期医药、TMT、高端制造等偏成长领域经历超跌后有望率先反弹，尤其是部分基本面优质的标的有望领涨市场。随着超跌修复完成后，宏观基本面和政策支持可能仍是影响市场的关键主线，景气回升和红利资产的攻守结合仍是有效的配置方式。
