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来源：长江商报
地产“黑马”建发股份（600153.SH）拿下家居卖场龙头。
6月1日晚，建发股份公告，其拟以自有资金现金62.86亿元收购美凯龙（601828.SH）29.95%股份，交易完成后，美凯龙将成为建发股份控股子公司。
据了解，建发股份是以供应链运营和房地产开发为双主业的现代服务型企业。近年来其凭借国资背景、畅通的融资渠道，在保持供应链龙头优势的同时逆势拿地大举扩张，2022年房地产业务实现销售额超1700亿元首入全国前十。
反映在业绩上，建发股份经营稳健，过去一年营收和净利润创新高，此次交易金额与其2022年度净利润相当。截至2023年3月底，建发股份账上货币资金余额1133.35亿元，短期债务合计570.99亿元，现金短债比约为1.98倍，流动性风险较小。
一年利润收购美凯龙29.95%股份
建发股份收购美凯龙草案出炉。
根据公告，建发股份及其控股子公司联发集团拟向红星控股支付现金购买其持有的美凯龙29.95%的股份（对应13.04亿股A股股份），每股交易价格为4.82元，对应的交易总价款为62.86亿元。本次交易完成后，美凯龙将成为公司的控股子公司。
建发股份2022年的净利润为62.82亿元，此次交易金额与其过去一年净利润相当。
从目前财务来看，美凯龙经营业绩连续下滑且债务高企。2022年和2023年一季度其业绩双降，分别实现营业收入141.38亿元、26.17亿元，同比下滑8.86%、22.47%，同期净利润为7.49亿元、1.46亿元，同比下滑63.43%、79.1%。
截至2023年3月底，美凯龙资产负债率为55.15%，总资产为1276.51亿元，总负债为704.04亿元；其中短期借款及一年内到期的流动负债合计84.83亿元，但账上货币资金只有26.64亿元，存资金缺口。
另外，美凯龙控股股东红星控股及其一致行动人持股涉及被司法冻结、司法标记。同时，红星控股部分股份质押已逾补充质押预警线，部分股份质押已低于平仓线，部分股份质押现值已低于补充质押预警线。并且，红星控股及其实际控制人车建兴还存在大额债务及经济纠纷。
那建发股份为何要“抄底”收购美凯龙？
建发股份表示，本次交易前，公司主营业务包括供应链运营业务和房地产业务两大类，交易完成后，公司将新增家居商场服务等业务。本次交易将助力为公司提供新的利润增长点，家居、供应链、房地产业务上均能够实现双向赋能，有望形成1+1大于2的协同效应。
据了解，美凯龙是国内地域覆盖面最广阔、商场数量最多且经营面积最大的全国性家居装饰及家具商场运营商。就零售额而言，美凯龙占中国连锁家居装饰及家具商场行业的市场份额为19.0%，占家居装饰及家具商场行业（包括连锁及非连锁）的市场份额为8.4%，基本盘稳固。
值得一提的是，近年来，多家家居企业获得国内外资本入局。2022年8月，国企城投置地收购千川木门；2022年10月，保利资本旗下基金拿下皮阿诺20%股权，成为后者第二大股东；2023年5月，国际资管巨头景顺举牌索菲亚，合计持有索菲亚5.0023%股权。
双轮驱动业绩创新高
资料显示，建发股份是以供应链运营和房地产开发为双主业的现代服务型企业，其业务始于1980年，1998年6月由厦门建发集团有限公司独家发起设立并在上交所挂牌上市。上市后公司借助资本市场加速扩张，总资产不断增长，截至2023年3月底资产合计7704.47亿元。
经营方面，建发股份的业绩稳中有升。1998年至2022年，公司的营业收入由21.48亿元不间断增至8328.12亿元，年均增长29.35%；对应的净利润由0.75亿元增至62.82亿元，年均增长26.41%。2022年，其营业收入和净利润均创下历史新高。
长江商报记者注意到，供应链运营业务一直都是建发股份总体营收支柱，这一板块常年占比超八成。2022年财报显示，其供应链运营业务收入6963.19亿元达历年最佳，同比增长13.86%；实现净利润40.14亿元，同比增长23.07%。
建发股份的房地产业务受计提减值准备增加影响利润有所下滑，2022年实现收入1364.93亿元，同比增长41.73%；实现净利润22.67亿元，同比下降21.23%。但其毛利率表现不俗，报告期内房地产开发业务毛利率为14.64%，供应链运营业务毛利率仅为1.68%，二者相差12.96个百分点。
回顾过去几年，建发股份的房地产业务发展势头凶猛。根据克而瑞公布的2022年房企销售榜数据，建发股份全口径销售金额达到1700.2亿元，首次跻身榜单第10位，仅次于绿城中国、龙湖集团，较疫情前的2019年排名提升了39位，其中在2021年、2022年期间共拿地176宗。
进入2023年，因交付地产项目减少，建发股份首季业绩出现增收不增利。据一季报显示，公司实现营业收入为1674.61亿元，同比增长11.2%；净利润和扣非净利润分别为7.96亿元、3.35亿元，分别同比下滑22.66%、64.3%。
不过，建发股份持续优化财务，增强经营韧性。2020年至2022年，其资产负债率由77.77%降至75.13%；2023年一季度为78.71%，较上年同期下降0.93个百分点。
在资金储备上，截至今年3月末，建发股份账上货币资金达1133.35亿元，短期借款、一年内到期的非流动负债分别为403.68亿元、167.31亿元，短期债务共计570.99亿元，现金短债比高达1.98倍。
同时，建发股份连续多年以现金分红回报股东。公司自上市以来累计分红24次，累计分红金金额为124.69亿元。据2022年分红预案，公司拟实施第25次派现，拟10派8元（含税），预计分红24.04亿元，占净利润比例为38.27%。
房地产是国民经济的支柱产业，家居行业是地产后期最具潜力的赛道，市场规模超4万亿。一方是财力雄厚的地产“黑马”、一方是资产优质的家居“领头羊”，建发股份此番入主美凯龙后未来表现值得期待。
