上周A股市场企稳反弹，上证指数上涨0.55%，沪深300指数上涨0.28%，万得全A上涨0.87%，科创50指数继续为最强指数，上涨1.41%。从行业表现看，传媒、计算机、通信、有色等涨幅居前，煤炭、医药、新能源、农业跌幅居前。市场风格偏小盘成长，科技股表现强势。两市日均成交9457亿元，较前一周显著提升。
上周最大的变化来自于政策预期增强。地产是一个比较典型的例子，上周五地产链大涨，青岛市优化楼市政策，放松限售要求、下调首付比例、推行带押过户等，投资者预期全国地产刺激政策将会加码。5月中国制造业PMI为48.8，环比下降0.4个百分点，4、5月制造业PMI连续两个月位于荣枯线之下，由于终端需求的回落，上游开通动力不足。如果分拆PMI指数可以发现，装备制造、消费品等仍延续扩张态势，主要是上游原材料价格持续下行，拖累开工生产数据。4月工业企业产成品存货同比显著下降至5.9%，我们预计三季度或将下降至一个比较合意的水平，并开始进入被动去库存阶段，工业企业整体收入增速和盈利能力均有望出现明显抬升。
美国近期公布的数据表现处于偏强的水平，且呈现一些积极信号。美国众议院、参议院先后通过新的债务上限方案，送交白宫签署，债务风险基本解除，海外市场情绪有望回升。美国5月新增非农就业人数再超预期，但劳动力供给也在增加，失业率上升至3.7%，结合美联储最新表态偏鸽派，当前市场定价6月暂停加息，但7月加息预期仍然较强。预计美元将阶段性走弱，叠加国内政策预期增强，北向资金回流可能性加大，有利于改善A股市场资金面。
综合而言，近期海内外因素对A股市场影响更为积极，而此前风险因素释放的较为充分，投资者风险偏好有望回升，市场值得更加乐观。市场结构方面，短期可能是较为均衡的局面，前期跌幅较大的顺周期板块有望阶段性修复，但空间仍有待观察。中长期角度，我们认为需要结合政策基调、产业发展趋势、业绩兑现度等多个角度进行考量，维持看好符合科技自立自强以及真正受益于AI高速发展的科技板块、景气度保持在较高水平并受益于政策加码的高端制造板块以及业绩增速稳步抬升的医药和消费板块。
